行业年报信用跟踪系列：钢铁行业2016年年报梳理及评级跟踪_17页-1mb

钢铁行业2016年年报梳理及跟踪评级调整报告总结

核心内容

中债资信对46家发布2016年年报的发债钢企进行了梳理分析，指出钢铁行业在2016年基本面有所改善，财务表现小幅优化，但企业间表现分化加剧。行业盈利、现金流、债务负担及偿债指标均呈现不同程度的改善，但部分企业仍面临严重亏损和流动性压力。同时，钢铁行业债券市场面临短期集中兑付压力，融资环境趋紧，企业融资难度大且成本高企。

主要观点

1. 行业盈利情况

• 2016年行业盈利面提升至80%，较2015年增长明显。
• 但仍有9家企业亏损，其中鞍钢集团公司、重钢股份、包钢集团和宝钢八一亏损最严重。
• 2017年1季度行业盈利小幅改善，但预计下半年将因需求下行和铁矿石价格下行而压缩。

2. 现金流表现

• 2016年样本企业经营净现金流为1,405亿元，同比增长39.70%。
• 2017年1季度经营净现金流同比大幅增长197.63%。
• 但部分企业如华西集团、西宁特钢集团和西宁特钢股份仍存在经营净现金流为负的情况。

3. 债务负担与偿债能力

• 截至2016年末，样本企业有息债务规模达1.97万亿元，资产负债率和全部债务资本化比率分别下降至68.90%和62.34%。
• 重钢股份、宝钢八一等企业杠杆率较高，短期债务占比超过70%，现金类资产/短期债务保障能力差。
• 行业整体债务负担仍较重，短期流动性压力较大。

4. 区域财务表现分化

• 华东、华北地区财务表现较好，信用等级较高。
• 东北地区因经济承压，财务表现相对较差，信用等级中枢有所下移。
• 西北、西南地区因交通闭塞、供需格局较差，企业级别普遍偏低。

5. 企业性质差异

• 中央国有企业信用等级普遍较高，地方国有企业次之。
• 民营企业及外商企业信用等级偏低，融资能力较弱。

关键信息

行业财务表现

• 营业收入：2016年合计2.14万亿元，同比增长4.16%。
• 利润总额：2016年样本企业盈利面达80%，但仍有9家企业亏损。
• 经营净现金流：2016年为1,405亿元，同比增长39.70%；2017年1季度增长至197.63%。

债券市场分析

• 2017年到期规模：1,240.15亿元，短期集中兑付压力大。
• 企业集中度：前10家到期规模占比约84%。
• 融资环境：外部融资环境收紧，2017年债券发行成本较2016年提升约60BP。

信用评级调整

• 行业展望：由“负面”调为“稳定”，但信用品质仍为“较差”。
• 评级调整：对1家钢企信用评价放松，对鞍钢集团公司等5家企业信用评价收紧。
• 级别中枢：A，相较外部级别中枢低3个子级。

区域与企业性质评级分布

• 区域分布：
  • 华北：AA-
  • 华东：A+
  • 东北：A（2017年中枢下移1个子级）
  • 中南、西北、西南：BBB+及以下。
• 企业性质分布：
  • 中央国有企业：AA-
  • 地方国有企业：A
  • 集体企业：A-
  • 民营企业及外商企业：A-及以下。

行业运行展望

• 需求端：房地产和基建需求增长放缓，叠加出口环境不佳，行业需求将小幅下滑。
• 供给端：去产能和地条钢整治持续推进，但供给改善空间有限。
• 盈利预期：行业盈利将小幅下滑，叠加融资成本上升，利润空间进一步压缩。
• 流动性压力：行业短期流动性压力仍较大，需关注高负债、高短期债务占比及现金流不足的企业。

总结

钢铁行业在2016年基本面有所改善，但企业间表现分化加剧。行业盈利和现金流小幅提升，但部分企业仍亏损严重，债务负担高企，短期流动性压力较大。区域和企业性质差异显著，中央国有企业及华东、华北地区信用等级较高，而东北、西北、西南地区及民营企业、外商企业信用等级偏低。2017年下半年行业面临需求下行、供给改善有限、盈利压缩及融资环境趋紧的挑战，信用风险可能进一步加剧，但整体行业处于阶段性企稳状态。