20211108-浙商证券-食品板块三季报总结_行业拐点逐步显现_布局优质食品标的_21页_1mb

食品加工行业三季报总结

核心内容

2021年前三季度，食品加工行业整体表现承压，营收同比下降2.99%，归母净利润同比下降19.54%；其中，2021年第三季度营收同比下降11.42%，归母净利润同比下降52.92%。尽管行业整体面临原材料成本上涨和需求缓慢复苏的压力，但部分细分板块和公司表现不一，部分企业已显现底部拐点迹象。

主要观点

1. 食品板块整体表现疲软

• 营收与利润：食品板块整体营收与归母净利润均出现下滑，主要受原材料价格上涨影响。
• 行业趋势：随着提价预期的逐步落地，行业底部已显现，未来需求回暖有望带动盈利弹性释放。

2. 调味品板块

• 收入与利润：调味品板块2021年前三季度收入同比增长7.2%，净利润同比下降3.5%；第三季度收入同比下降0.1%，净利润同比下降22.4%。
• 收入分化：全国化渠道龙头（如海天味业）表现稳健，而部分区域化企业（如天味食品）受疫情和淡季影响，收入低于预期。
• 利润分化：仅海天味业实现归母净利率正增长，其他企业因成本和费用压力，利润承压。
• 提价预期：随着成本端压力持续，提价预期已逐步落地，有望改善盈利表现。
• 建议关注：海天味业、千禾味业、涪陵榨菜、中炬高新、天味食品、颐海国际。

3. 乳制品板块

• 营收与利润：2021年前三季度乳制品收入同比增长17.4%，归母净利润同比增长35.1%；第三季度收入同比增长9.8%，归母净利润同比增长17.1%。
• 盈利能力改善：尽管原材料价格上涨，但行业竞争格局趋缓，主要企业盈利能力有所改善。
• 建议关注：妙可蓝多、伊利股份。

4. 休闲零食板块

• 收入与利润：2021年前三季度收入同比下降1.5%，归母净利润同比下降53.6%；第三季度收入同比增长6.2%，归母净利润同比下降8.1%。
• 提价与渠道转型：部分企业通过提价缓解成本压力，同时积极进行渠道调整，业绩环比改善。
• 建议关注：盐津铺子、洽洽食品。

5. 卤制品板块

• 营收与利润：2021年前三季度收入同比下降7.6%，归母净利润同比下降30.6%；第三季度收入同比下降16.1%，归母净利润同比下降62.1%。
• 压力因素：消费修复缓慢、疫情反复、限电和洪灾等不可抗因素影响显著。
• 建议关注：绝味食品，预计四季度业绩有望反弹。

6. 速冻板块

• 营收与利润：2021年前三季度收入同比增长18.2%，归母净利润同比下降13.4%；第三季度收入同比增长15.4%，归母净利润同比下降21.9%。
• 提价与减促：龙头企业开始减促销并提价，有望改善利润表现。
• 建议关注：安井食品、千味央厨、三全食品。

7. 烘焙板块

• 收入与利润：2021年前三季度收入同比增长17.2%，归母净利润同比增长7.7%；第三季度收入同比增长8.4%，归母净利润同比下降5.8%。
• 行业趋势：受益于食品工业化，烘焙行业需求快速复苏，冷冻烘焙成为新蓝海。
• 建议关注：立高食品、南侨食品、海融科技。

关键信息

成本压力

• 原材料价格持续上涨，如大豆、白砂糖、瓦楞纸、PET切片等，导致毛利率和净利率普遍下滑。
• 部分企业因提价和减促销，开始改善成本端压力。

费用变化

• 销售费用率整体呈上升趋势，部分企业因去库存和费用扩张，费用率同比上升。
• 管理费用率有所提升，主要因薪酬调整和信息化建设。

现金流改善

• 经营性现金流净额在第三季度环比大幅增长，部分企业因提价预期和渠道囤货，现金流改善明显。

企业表现

• 海天味业：全国化渠道龙头，表现稳健，提价预期明确。
• 妙可蓝多：低温奶酪棒表现良好，常温产品上线，市占率有望提升。
• 伊利股份：业绩略超预期，布局高端市场。
• 盐津铺子：利润由负转正，渠道调整成效显著。
• 洽洽食品：产品结构优化，新品推进，市占率提升。

风险提示

• 疫情反复
• 需求疲软
• 食品安全风险
• 行业恢复不及预期

投资建议

• 把握行业提价潮，关注海天味业、千禾味业、涪陵榨菜、中炬高新、天味食品、颐海国际等调味品龙头。
• 逢低布局乳制品龙头妙可蓝多、伊利股份。
• 布局低估值优质标的盐津铺子、洽洽食品。
• 关注卤制品龙头绝味食品，预计四季度业绩反弹。
• 把握速冻板块的减促销和提价机会，关注安井食品、千味央厨、三全食品。
• 布局烘焙板块，关注立高食品、南侨食品、海融科技。