食品加工行业食品板块三季报总结：行业拐点逐步显现，布局优质食品标的-20211108-浙商证券-21页_1mb

食品加工行业三季报总结

核心内容概览

2021年前三季度，食品加工行业整体业绩承压，营收同比下降2.99%，归母净利润同比下降19.54%。其中，第三季度营收同比下降11.42%，归母净利润同比下降52.92%。尽管整体表现疲软，但部分细分板块和公司展现出较强韧性，行业底部拐点逐步显现，值得布局。

主要观点

1. 食品板块整体表现疲软

• 营收与利润：食品板块前三季度营收同比下降2.99%，归母净利润同比下降19.54%；第三季度营收同比下降11.42%，归母净利润同比下降52.92%。
• 盈利能力：毛利率和净利率均有所下降，但部分企业通过提价和渠道优化逐步改善。

2. 调味品板块：提价预期催化，业绩有望加速改善

• 收入表现：前三季度收入同比增长7.2%，净利润同比下降3.5%；第三季度收入同比下降0.1%，净利润同比下降22.4%。
• 收入分化：全国化渠道企业如海天味业表现稳健，而区域性企业如千禾味业、涪陵榨菜等受疫情和库存影响，收入增长乏力。
• 利润分化：海天味业归母净利率实现正增长，其他企业因成本上涨和费用扩张，净利润承压。
• 提价预期：随着成本压力增加，调味品企业开始提价，预计Q4起业绩有望改善。

3. 乳制品板块：营收环比改善，盈利能力提升

• 收入表现：前三季度收入同比增长17.4%，净利润同比增长35.1%；第三季度收入同比增长9.8%，净利润同比增长17.1%。
• 盈利能力：毛利率略有下降，但净利率有所上升，主要企业如妙可蓝多、伊利股份等表现优异。
• 建议关注：妙可蓝多和伊利股份作为乳制品龙头，具备较强的增长潜力。

4. 休闲零食板块：涨价缓解成本压力，布局低估值优质标的

• 收入表现：前三季度收入同比下降1.5%，净利润同比下降53.6%；第三季度收入同比增长6.2%，净利润同比下降8.1%。
• 盈利能力：毛利率和净利率均有所下降，但部分企业通过提价和渠道调整改善业绩。
• 建议关注：盐津铺子、洽洽食品等公司，具备较强的渠道和产品优势。

5. 卤制品板块：多重压力下，龙头表现高韧性

• 收入表现：前三季度收入同比下降7.6%，净利润同比下降30.6%；第三季度收入同比下降16.1%，净利润同比下降62.1%。
• 影响因素：消费修复缓慢、疫情反复、限电和洪灾等不可抗因素对营收造成压力。
• 建议关注：绝味食品作为龙头，具备较强的议价能力和原材料储备优势，Q4有望迎来业绩反弹。

6. 速冻板块：短期承压，提价有望改善利润

• 收入表现：前三季度收入同比增长18.2%，净利润同比下降13.4%；第三季度收入同比增长15.4%，净利润同比下降21.9%。
• 提价与减促：龙头企业如安井食品率先减促销并提价，预计Q4起业绩有望边际改善。
• 建议关注：安井食品、千味央厨等公司，具备较强的成本控制和渠道优势。

7. 烘焙板块：需求快速复苏，建议重点关注

• 收入表现：前三季度收入同比增长17.2%，净利润同比增长7.7%；第三季度收入同比增长8.4%，净利润同比下降5.8%。
• 行业趋势：受益于食品工业化，冷冻烘焙等新赛道快速发展，优质企业有望扩大市占率。
• 建议关注：立高食品、南侨食品、海融科技等公司，具备较强的产品和渠道优势。

关键信息

调味品提价情况

乳制品提价与布局

• 妙可蓝多：低温产品增速平稳，常温产品上线，第二增长极节奏加快。
• 伊利股份：三季报业绩略超预期，拟战略入股澳优布局高端市场。
• 三元股份：前三季度扭亏为盈，Q3利润增长稳健。

休闲零食提价与渠道调整

• 盐津铺子：Q3利润由负转正，渠道调整效果显现。
• 洽洽食品：通过“百万终端战略”提升终端覆盖度，坚果新品带来增长空间。

投资建议

调味品板块

• 建议关注：海天味业（业绩兑现确定性高），千禾味业、涪陵榨菜、中炬高新、天味食品、颐海国际（提价预期尚未落地）。

乳制品板块

• 建议关注：妙可蓝多、伊利股份（逢低布局）。

休闲零食板块

• 建议关注：盐津铺子、洽洽食品（低估值优质标的）。

卤制品板块

• 建议关注：绝味食品（四季度有望迎来业绩反弹）。

速冻板块

• 建议关注：安井食品、千味央厨（提价与减促改善利润）。

烘焙板块

• 建议关注：立高食品、南侨食品、海融科技（需求快速复苏，市占率有望提升）。

风险提示

• 疫情反复：对消费和供应链造成不确定性。
• 需求疲软：经济复苏不及预期，影响整体行业表现。
• 食品安全风险：行业监管趋严，企业需加强质量控制。
• 行业恢复不及预期：提价和需求回暖不及预期，影响盈利改善。