造纸轻工行业2022年投资策略：回归长期主义，挖掘成长确定性-20211108-光大证券-38页_1mb

行业研究总结：回归长期主义，挖掘成长确定性

核心内容概述

本报告聚焦于2022年造纸轻工行业的投资策略，分析了家居、跨境电商、潮玩、电子烟及造纸等子行业的发展现状与未来趋势，提出了投资建议和风险提示。整体上，报告强调在行业周期中，企业应注重长期主义，关注龙头企业的核心能力圈，把握行业成长确定性。

主要观点与关键信息

家居行业

• 需求侧：地产下行周期拉低行业景气度，家居产业复苏需等待政策拐点。2022年仍有望受益于地产红利，但需关注行业转型。
• 供给侧：参考日韩经验，汉森与nitori通过渠道改革、信息化及SPA模式（自有品牌专业零售商）实现了穿越周期。国内家居龙头如顾家家居、欧派家居通过组织架构优化、多品类布局及渠道改革，有望实现增长。
• 投资建议：推荐顾家家居、欧派家居，关注其组织架构优化及多品类布局。

跨境电商

• 电商化率提升：疫情推动全球电商渗透率提升，2020年达到18%，为我国跨境电商出口培育了稳定的消费群体。
• 美国市场：作为跨境电商首选出海地，美国市场受中美关系缓和利好，关税问题可能缓解，利好服装、家居、家电等品类。
• 供应链改善：海运运力缓解，2022年Q1有望恢复正常，助力出口需求释放。
• 投资建议：建议关注安克创新，把握后疫情供应链转移及中美关系缓和带来的成长性。

潮玩行业

• 市场修复：2021年8月全网潮玩盲盒销售额达3.75亿元，呈现高端化趋势。
• 头部企业优势：泡泡玛特通过IP孵化、产业链布局及国际化战略，持续享受行业红利。
• 投资建议：推荐泡泡玛特，关注其IP矩阵扩展与多元布局。

电子烟行业

• 市场瓶颈：受政策不确定性影响，行业进入阶段性瓶颈期，但长期成长空间仍大。
• 政策动向：美国FDA对电子烟监管持续推进，PMTA审核完成，部分品牌有望通过审核。国内政策尚不明朗，但中烟逐步布局HNB及雾化烟，行业合法化预期增强。
• 投资建议：推荐思摩尔国际，关注全产业链投资机会。

造纸行业

• 木浆系：需求低迷，纸价持续走低，行业仍处下行周期。
• 包装纸：受益于禁废令，进口占比下降，需求稳健增长，但库存消化仍需时间。
• 投资建议：推荐太阳纸业，关注包装纸景气行情。

投资建议

风险提示

• 地产销售加速下行
• 跨境电商运力恢复不及预期
• 电子烟实行专卖制

关键数据与趋势

• 地产周期：2022年仍有望享受地产红利，时间窗口约1年。
• 电商渗透率：2020年全球电商渗透率跃升至18%，跨境电商出口规模增长显著。
• 潮玩市场：2021年8月销售额达3.75亿元，均价提升，高端化趋势明显。
• 电子烟市场：2021年9月，52%的店主收入下滑，行业进入瓶颈期，但渗透率仍低，成长空间大。
• 造纸市场：包装纸需求稳健增长，木浆系价格持续低迷，需等待库存消化与需求修复。

结论

本报告认为，尽管当前部分行业面临周期性压力，但通过关注龙头企业的核心能力圈，如组织架构优化、价值链提升、供应链整合等，可把握长期增长机遇。在家居、跨境电商、潮玩及电子烟等领域，建议投资者重点关注具备成长确定性的企业，如顾家家居、欧派家居、泡泡玛特、思摩尔国际及太阳纸业，同时需警惕政策变动及市场波动带来的风险。