20181026-安信证券-石化机械-000852.SZ-Q3业绩大幅改善_公司业绩拐点逐步显现_4页_344kb

报告摘要

石化机械（000852.SZ）2018年第三季度业绩总结

核心内容

石化机械在2018年第三季度实现了显著的业绩改善，标志着公司业绩拐点的逐步显现。公司前三季度总收入达到31.47亿元，同比增长44.36%，归母净利润亏损0.37亿元，但较去年同期大幅减亏71.01%。第三季度单季收入12.96亿元，同比增长55.33%；归母净利润0.46亿元，同比增长40.61%，环比增长25.7倍。此外，经营净现金流由负转正，达到0.21亿元，显示公司运营效率和财务状况明显好转。

主要观点

业绩显著改善：公司2018年前三季度实现收入增长，归母净利润大幅减亏，Q3单季实现扭亏为盈，净利润增长显著。
行业政策利好：随着国家能源安全战略的推进，国内油气勘探开发资本开支加速，带动公司订单和业绩增长。
成本与费用控制：公司毛利率环比提升，期间费用率显著下降，销售、管理、财务费用率分别下降1.11pct、6.57pct、0.69pct，成本控制和费用管理成效显著。
现金流改善：经营净现金流扭负为正，显示公司运营能力增强，财务状况趋于健康。
市场预期积极：预计2018-2020年公司净利润分别为1.01亿元、2.02亿元和2.94亿元，对应EPS分别为0.17元、0.34元和0.49元。维持买入-A评级，6个月目标价10.02元，对应2018年59倍动态市盈率。
油价上涨预期：下半年原油供应紧缩担忧上升，预计油价中枢震荡上行，为油服行业带来增长动力。

关键信息

财务表现

收入：2018年前三季度总收入31.47亿元，同比增长44.36%；Q3单季收入12.96亿元，同比增长55.33%。
净利润：前三季度归母净利润亏损0.37亿元，大幅减亏71.01%；Q3单季归母净利润0.46亿元，同比增长40.61%。
毛利率：Q3单季毛利率19.44%，环比提升1.8pct。
经营现金流：Q3单季经营净现金流扭负为正，达0.21亿元。
应收账款：三季末应收账款占收入TTM比重43.9%，同比下降9.14pct。
盈利预测：预计2018-2020年净利润分别为1.01亿元、2.02亿元和2.94亿元，EPS分别为0.17元、0.34元和0.49元。

行业与市场环境

国家能源战略：2018年8月以来，国内油气勘探开发资本开支边际加速，公司作为中石化重要子公司，订单和业绩增长可期。
油价预期：国际油价中枢震荡上行，受美国对伊朗实施原油出口制裁及OPEC限产影响，供应紧缩将支撑油价。
资本开支增长：2018年上半年“三桶油”勘探开发资本开支合计901.2亿元，同比增长22.5%；中石化资本开支107.6亿元，同比增长56.7%。

财务指标变化

毛利率：从2016年的4.7%提升至2018年的22.7%。
净利润率：从2016年的-24.1%提升至2018年的1.9%。
ROE：从2016年的-48.4%提升至2018年的5.4%。
ROIC：从2016年的-20.9%提升至2018年的6.9%。
资产负债率：从2016年的71.8%降至2018年的70.8%。
流动比率：从2016年的1.07提升至2018年的1.15。

估值指标

市盈率（PE）：2018年预计为54.6倍，2020年预计为18.7倍。
市净率（PB）：2018年预计为3.0倍，2020年预计为2.3倍。
PEG：2018年预计为0.8，2020年预计为0.1。
EV/EBITDA：2018年预计为16.7倍，2020年预计为7.2倍。

风险提示

原油价格大幅下滑：可能对公司的盈利能力造成负面影响。
订单低于预期：若实际订单量不及预期，可能影响公司业绩增长。

投资建议

评级：维持买入-A评级。
目标价：6个月目标价10.02元，对应2018年59倍动态市盈率。
盈利预期：公司预计将在未来三年持续增长，净利润率和ROE将稳步提升。

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公司评级体系

收益评级：
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%；
- 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%；
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。
风险评级：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。