20221031-东吴证券-嘉元科技-688388.SH-2022年三季报点评_业绩符合市场预期_单位盈利有所下滑_6页_496kb
报告摘要
嘉元科技（688388）2022年三季报总结
核心内容概览
嘉元科技在2022年第三季度实现营业收入13.47亿元，环比增长38.66%，归母净利润1.5亿元，环比增长31.3%，与预告业绩一致，符合市场预期。公司全年前三季度营收达32.81亿元，同比增长65.11%，归母净利润4.38亿元，同比增长11.03%。尽管Q3毛利率和净利率有所下降，但公司通过产能扩张和产品结构优化，维持了盈利增长趋势。
主要观点
- 业绩表现：2022年Q3公司业绩符合市场预期，营收和净利润均实现环比增长，但毛利率和净利率有所下滑。
- 出货量增长：Q3铜箔出货量约1.45万吨，环比增长45%；预计Q4排产环比再增20%+，全年出货量预计5.3-5.5万吨，同比翻倍；2023年预计出货9万吨左右，同比增长60%+。
- 盈利能力变化：Q3毛利率为18.02%，环比下降6.88个百分点；单吨毛利环比下降30%；归母净利率为11.11%，环比下降0.62个百分点。尽管加工费下降，公司通过降低研发费用率，使期间费用率环比下降5.6个百分点。
- 产能扩张：公司产能持续扩张，连续两年翻番增长，2022年底预计产能达7.2万吨，2023年有望提升至10-11万吨，助力长期增长。
- 投资评级：基于铜箔加工费下降，公司2022-2024年归母净利润预测下调至6.41/6.94/12.99亿元，对应PE为23/16/12倍。给予2023年25xPE，对应目标价79.25元，维持“买入”评级。
关键财务数据
营收与利润
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 2,804 | 5,278 | 7,593 | 10,373 |
| 归母净利润（百万元） | 550 | 641 | 964 | 1,299 |
| 毛利率（%） | 30.03 | 22.15 | 21.49 | 21.67 |
| 归母净利率（%） | 19.61 | 12.14 | 12.69 | 12.52 |
财务费用与期间费用
| 指标 | 2022Q3 | 同比 | 环比 |
|---|---|---|---|
| 销售费用（百万元） | 0.03 | +0.07% | -0.05% |
| 管理费用（百万元） | 0.27 | 0% | -0.71% |
| 研发费用（百万元） | 0.16 | -3.6% | -4.34% |
| 财务费用（百万元） | 0.21 | +0.11% | -0.51% |
| 期间费用（百万元） | 0.66 | +1.36% | -35.35% |
| 期间费用率（%） | 4.89 | -3.42% | -5.6% |
资产负债表
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 资产总计（百万元） | 6,060 | 9,480 | 10,707 | 12,298 |
| 负债合计（百万元） | 2,452 | 1,885 | 2,234 | 2,642 |
| 所有者权益合计（百万元） | 3,609 | 7,595 | 8,473 | 9,656 |
| 资产负债率（%） | 40.45 | 19.88 | 20.86 | 21.48 |
估值指标
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| P/E（现价&最新股本摊薄） | 27.17 | 23.32 | 15.51 | 11.51 |
| P/B（现价） | 3.37 | 2.02 | 1.81 | 1.58 |
| 每股净资产（元） | 14.55 | 24.29 | 27.17 | 31.06 |
| ROIC（%） | 13.10 | 9.71 | 10.82 | 13.06 |
| ROE-摊薄（%） | 15.32 | 8.46 | 11.40 | 13.48 |
风险提示
- 行业竞争加剧
- 政策不及预期
市场数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 收盘价（元） | 49.08 |
| 一年最低/最高价（元） | 49.01/178.10 |
| 市净率（倍） | 3.04 |
| 流通A股市值（百万元） | 11,494.44 |
| 总市值（百万元） | 14,942.68 |
股价走势
图表与数据来源
- 图1：公司分季度经营情况
- 图2：公司季度盈利能力
- 图3：公司季度费用情况
- 数据来源：公司公告，东吴证券研究所
免责声明
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