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2022年10月PMI数据点评及债市观点总结

核心内容

2022年10月中国制造业采购经理指数（PMI）、非制造业商务活动指数、综合PMI产出指数分别为49.2%、48.7%和49.0%，均较9月下降0.9至1.9个百分点。整体经济景气度有所回落，制造业和非制造业均处于收缩区间。

主要观点

制造业PMI分析

• 整体表现：10月制造业PMI再次降至荣枯线以下（49.2%），且低于第三季度均值（49.5%），显示制造业景气度较前期有所下降。
• 需求情况：新订单指数和新出口订单指数分别为48.1%和47.6%，均低于荣枯线，表明内需快速下降，外需略有恢复但不强。
• 价格环境：原材料购进价格指数上升较快（53.3%），而出厂价格指数持续低于荣枯线（48.7%），价格环境未明显改善。
• 库存变化：原材料库存和产成品库存指数均上升，其中产成品库存上升更快（48.0%），反映需求偏弱。
• 企业规模差异：大型企业PMI为50.1%，中、小型企业PMI分别为48.9%和48.2%，均低于荣枯线，显示中小企业面临更大压力。

非制造业PMI分析

• 整体表现：非制造业商务活动指数降至48.7%，连续四个月回落，且首次低于荣枯线，扩张速度明显放缓。
• 需求情况：新订单指数为42.8%，继续低于荣枯线，显示非制造业市场需求持续放缓。
• 行业表现：
  • 建筑业：商务活动指数为58.2%，较9月下降2个百分点，与1-2月水平相当，但土木工程建筑业保持高位景气。
  • 服务业：商务活动指数为47.0%，较9月下降1.9个百分点，受疫情反复影响，接触性服务行业表现低迷。

债市观点

• 利率债走势：今年利率债市场可分为两个阶段，10年期国债收益率波动中枢不同。年初至8月15日之前，波动在2.7%-2.85%之间；8月15日MLF调降后，收益率整体在2.65%左右震荡。
• 基本面判断：长端利率债基本面已度过最艰难时期，经济逐步恢复，但政策出台较慢，恢复强度有限。
• 资金面情况：短端利率显示市场资金面宽裕，DR001、DR007低于政策利率，但近期略有上升，仍处于低位。
• 总体看法：经济恢复仍需时间，资金面宽松可能持续，因此对债市应有“均值回复”的预期，但需注意过程可能曲折。

风险提示

• 疫情反复：国内疫情点多面广，对服务业造成持续影响。
• 全球经济不确定性：全球经济复苏存在不确定性，可能对非制造业产生拖累。
• 经济恢复有限：国内经济虽处于恢复期，但恢复强度可能有限，需警惕后续波动。

关键信息

• PMI数据：
  • 制造业PMI：49.2%（环比下降0.9%）
  • 非制造业PMI：48.7%（环比下降1.9%）
  • 综合PMI产出指数：49.0%（环比下降1.9%）
• 行业表现：
  • 建筑业：58.2%（环比下降2%）
  • 服务业：47.0%（环比下降1.9%）
• 利率债市场：
  • 10年期国债收益率波动中枢：2.65%
  • DR001、DR007：低于政策利率
• 企业规模差异：
  • 大型企业：50.1%
  • 中型企业：48.9%
  • 小型企业：48.2%

图表说明

• 图表1：10月制造业PMI和生产分项较9月下降
• 图表2：9月新订单指数明显下降
• 图表3：10月价格指数上升，但原材料购进价格上升更快
• 图表4：10月产成品库存指数上升更多
• 图表5：不同规模企业PMI均有所下降
• 图表6：非制造业商务活动指数继续回落
• 图表7：8月15日后，10Y国债收益率震荡
• 图表8：资金市场利率有所提升但仍处于低位

分析师信息

• 分析师：
  • 张旭：S0930516010001
  • 危玮肖：S0930519070001
  • 李枢川：S0930521040004
• 联系人：
  • 方钰涵：010-56513071
  • 毛振强：010-56513030
  • 董乃睿：010-56513032
  • 秦方好：010-56513054

公司信息

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  • 成立时间：1996年
  • 地址：上海、北京、深圳
  • 关联机构：中国光大证券国际有限公司、Everbright Securities(UK) Company Limited

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