分众传媒 (002027. SZ) 总结
核心内容
分众传媒在2022年前三季度业绩持续下滑，主要受到疫情冲击和宏观经济疲软的影响。公司营业收入和净利润均出现明显下降，其中Q3营业收入和归母净利润同比分别下降34.1%和52.2%。尽管如此，公司仍保持在国内楼宇广告领域的领先优势，拥有大量媒体资源，并积极拓展海外市场。
主要观点
- 业绩表现：2022年前三季度公司实现营业收入73.7亿元，同比下降33.89%；归母净利润21.3亿元，同比下降51.82%；扣非归母净利润为19.5亿元，同比下降51.6%。Q3营业收入和归母净利润同比分别下降34.1%和52.2%。
- 外部因素影响：疫情导致楼宇及影院广告发布受限，宏观经济增速下降导致广告市场需求疲软，特别是互联网客户投放收缩显著。
- 长期竞争优势：公司在国内楼宇广告市场拥有显著的资源优势，截至2022年7月，电梯电视媒体设备达84.8万台，电梯海报媒体设备约181.7万个，覆盖278个城市。
- 海外市场拓展：公司持续加速海外市场拓展，外部宏观因素是业绩表现的核心驱动要素。
关键信息
盈利预测与财务指标
| 年度 |
营业收入(百万元) |
(+/-%) |
净利润(百万元) |
(+/-%) |
摊薄EPS(元) |
当前PE |
| 2022E |
10,089 |
-32.0% |
3,089 |
-49.1% |
0.21 |
22x |
| 2023E |
13,015 |
29.0% |
4,692 |
51.9% |
0.32 |
14x |
| 2024E |
14,576 |
12.0% |
5,294 |
12.8% |
0.37 |
13x |
媒体资源布局（中报数据）
| 媒体类型 |
自营媒体 |
2022/7/31 |
2021/12/31 |
变动幅度 |
| 电梯电视媒体 |
一线城市 |
20.6 |
20.0 |
3.0% |
| 电梯电视媒体 |
二线城市 |
43.6 |
42.0 |
3.8% |
| 电梯电视媒体 |
三线及以下城市 |
5.7 |
6.0 |
-5.0% |
| 电梯电视媒体 |
境外 |
10.3 |
9.4 |
9.6% |
| 电梯电视媒体 |
加盟 |
4.6 |
4.1 |
12.2% |
| 电梯海报媒体 |
境外 |
0.3 |
0.2 |
50.0% |
| 电梯海报媒体 |
参股 |
27.8 |
27.8 |
0.0% |
| 合计 |
266.5 |
267.3 |
-0.3% |
|
投资建议
- 评级：维持“买入”评级。
- 盈利预测调整：预计2022-2024年归母净利润分别为31亿元、47亿元、53亿元，同比增速分别为-49%、52%、13%。
- EPS预测：摊薄每股收益分别为0.21元、0.32元、0.37元。
- 估值：当前股价对应PE分别为22x、14x、13x。
风险提示
- 宏观经济波动风险：经济增速变化可能影响广告市场需求。
- 疫情扰动风险：疫情反复可能对经营活动造成影响。
- 竞争加剧风险：行业竞争可能进一步加剧。
- 技术进步风险：媒体环境变化可能影响公司业务模式。
可比公司估值表
| 公司代码 |
公司名称 |
投资评级 |
昨收盘（元） |
总市值（亿元） |
EPS(2020) |
EPS(2021) |
EPS(2022E) |
EPS(2023E) |
EPS(2024E) |
PE(2020) |
PE(2021) |
PE(2022E) |
| 605168.SH |
三人行 |
增持 |
69.69 |
71 |
3.58 |
4.98 |
7.24 |
10.08 |
19 |
16 |
11 |
14 |
| 002027.SZ |
分众传媒 |
买入 |
4.48 |
647 |
0.28 |
0.42 |
0.21 |
0.32 |
0.37 |
16 |
11 |
22 |
财务预测与估值（关键财务与估值指标）
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 每股收益 |
0.28 |
0.42 |
0.21 |
0.32 |
0.37 |
| 每股净资产 |
1.18 |
1.27 |
1.42 |
1.65 |
1.91 |
| ROE |
24% |
33% |
15% |
20% |
19% |
| 毛利率 |
63% |
68% |
51% |
59% |
59% |
| EBIT Margin |
39% |
46% |
34% |
42% |
42% |
| P/E |
16.9 |
11.2 |
21.9 |
14.4 |
12.8 |
| P/B |
4.0 |
3.7 |
3.3 |
2.8 |
2.5 |
| EV/EBITDA |
13.7 |
10.3 |
18.5 |
12.4 |
11.3 |
投资者注意
- 投资者应关注外部因素的积极变化，特别是疫情和宏观经济的复苏情况。
- 公司长期竞争优势明显，未来业绩有望随着外部环境改善而反弹。
- 投资决策需基于自身风险承受能力和投资目标，谨慎评估。
