20221201-东吴证券国际经纪-嘉元科技-688388.SH-2022年三季报点评_业绩符合市场预期_单位盈利有所下滑_6页_688kb

报告摘要

嘉元科技2022年第三季度业绩表现符合市场预期，但单位盈利有所下滑，主要受到铜箔加工费下降和产能利用率较低的影响。尽管如此，公司仍保持了较高的出货量增长，且产能扩张提速，为未来业绩增长奠定了基础。

业绩表现：
- 2022年Q3归母净利润为1.5亿元，环比增长31.3%，与预告一致。
- 营收为13.47亿元，同比增长72.28%，环比增长38.66%。
- 扣非净利润为1.5亿元，同比增长11.71%，环比增长34.05%。
- Q3毛利率为18.02%，环比下降6.88个百分点；净利率为11.11%，环比下降0.62个百分点。
出货量与盈利：
- Q3铜箔出货量预计为1.45万吨，环比增长45%。
- 全年出货预计5.3-5.5万吨，同比翻倍；2023年预计出货9万吨，同比增长60%以上。
- Q3单吨毛利为1.67万元，环比下降30%；单吨盈利为1.04万元，环比下降6%。
产能扩张：
- 公司产能连续两年翻番，2022年底预计产能达7.2万吨。
- 2023年预计产能可达10-11万吨，主要得益于多个新项目的投产，包括梅县5000吨高性能铜箔项目、赣州2万吨电解铜箔项目、白渡1.6万吨及1.5万吨高性能铜箔项目、福安1.5万吨高性能铜箔项目和山东1万吨高精度超薄铜箔项目。
费用情况：
- Q3期间费用合计0.66亿元，同比增长1.36%，环比下降35.35%。
- 期间费用率为4.89%，同比-3.42个百分点，环比-5.6个百分点。
- 研发费用率下降是期间费用率下降的主要原因，Q3研发费用为0.16亿元，研发费用率为1.16%。

盈利预测与估值：
- 2022年归母净利润预测为6.41亿元，同比增长16.52%；2023年预测为9.64亿元，同比增长50.39%；2024年预测为12.99亿元，同比增长34.76%。
- 对应的PE分别为23x、16x和12x，给予2023年25xPE，目标价79.25元。
- 维持“买入”评级，认为公司产能加速扩张和产品结构优化将推动长期增长。
财务指标：
- 2022年前三季度营收为32.81亿元，同比增长65.11%；归母净利润为4.38亿元，同比增长11.03%。
- 2022年前三季度毛利率为23.61%，同比下降6.88个百分点；净利率为13.33%，同比下降6.51个百分点。
- 资产负债率2022年预计为19.88%，同比下降20.57个百分点。
现金流与资产负债：
- 2022年前三季度经营活动现金流净额为322亿元，同比增长1.36%。
- 投资活动现金流净额为-1386亿元，同比下降107%。
- 账面现金较年初减少45.17%，短期借款增长37.26%。