20220817-东吴证券-嘉元科技-688388.SH-2022年半年报点评_Q2盈利承压_下半年盈利有望好转_6页_714kb

嘉元科技 (688388) 2022年半年报总结

核心内容

嘉元科技在2022年上半年实现了营收19.34亿元，同比增长60.46%，归母净利润2.88亿元，同比增长17.92%，但业绩略低于市场预期。公司整体处于成长阶段，但Q2盈利承压，预计下半年将逐步恢复。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022H1营收：19.34亿元，同比增长60.46%。
• 2022H1归母净利润：2.88亿元，同比增长17.92%。
• 2022H1扣非净利润：2.8亿元，同比增长21.47%。
• 2022H1毛利率：27.51%，同比减少3.86个百分点。
• 2022H1归母净利率：14.88%，同比减少5.39个百分点。

2. Q2盈利情况

• Q2营收：9.71亿元，同比增长43.97%，环比增长0.91%。
• Q2归母净利润：1.14亿元，同比减少14.68%，环比减少34.49%。
• Q2扣非净利润：1.12亿元，同比减少9.95%，环比减少33.22%。
• Q2毛利率：24.9%，同比减少6.39个百分点，环比减少5.24个百分点。
• Q2归母净利率：11.73%，同比减少8.07个百分点，环比减少6.34个百分点。
• Q2扣非净利率：11.54%，同比减少6.91个百分点，环比减少5.9个百分点。

3. 出货量与盈利预期

• 2022H1铜箔出货量：1万吨+，其中锂电铜箔贡献主要增量。
• 预计2022Q3出货量：1.4-1.5万吨，环比提升45%。
• 全年出货量预计：超过5万吨，同比翻倍；2023年预计出货10-11万吨，同比翻番。
• Q2单吨盈利：1.2万元，环比下降30%+，主要由于加工费下调5000元及期间费用增加。
• 预计全年单吨盈利：1.5-1.7万元/吨，随着加工费回升及产能利用率提高，下半年盈利有望恢复。

4. 产能扩张

• 公司产能连续两年翻番增长，2022年底预计达7.2万吨。
• 2023年产能预计达10-11万吨，主要得益于梅县、赣州、白渡、福安、山东等新项目投产。
• $4.5\mu \mathrm{m}$ 铜箔规划产能份额高于50%，显示公司在高性能铜箔领域的领先地位。

5. 财务费用与期间费用

• 2022H1期间费用合计1.91亿元，同比增长93.32%，费用率为9.89%，同比增加1.68个百分点。
• Q2财务费用同比增长74%，主要受融资成本增加影响。
• Q2期间费用率10.49%，环比增长1.22个百分点。

6. 盈利预测与投资评级

• 2022-2024年归母净利润：下调至8.57/12.58/17.62亿元，同比增长55.81%/46.77%/40.12%。
• 对应PE：21x/14x/10x，给予2022年30倍PE，对应目标价109.8元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

• 2022H1经营活动现金流净额：-0.89亿元，同比下滑147.54%。
• 2022H1投资活动现金流净额：-4.49亿元，同比下滑62.42%。
• 2022H1资本开支：12.51亿元，同比上升396%。
• 2022H1账面现金：9.87亿元，较年初减少21.59%。
• 2022H1短期借款：12.35亿元，较年初增长16.65%。

财务指标

• 2022年每股净资产：17.87元。
• 2022年资产负债率：42.35%。
• 2022年P/E（现价&最新股本摊薄）：21.07倍。
• 2022年P/B（现价）：4.32倍。

风险提示

• 原材料价格波动：可能对毛利率产生影响。
• 电动车销量不及预期：可能影响锂电铜箔需求。

相关研究

• 2022-04-27：《嘉元科技(688388)：高性能锂电铜箔龙头，顺行业景气加速扩产》

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间。
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间。
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间。
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

行业投资评级标准

• 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上。
• 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间。
• 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。