20221031-财信证券-三七互娱-002555.SZ-短期业绩下滑_关注后续产品上线节奏_3页_930kb

报告摘要

三七互娱公司点评总结

核心内容

三七互娱（002555.SZ）是一家专注于游戏开发与发行的公司，其业务涵盖自研和出海两大方向。2022年10月31日发布的公司点评中，分析师维持“买入”评级，认为公司短期业绩有所下滑，但长期增长潜力仍值得期待。

交易数据

当前价格：14.14元
52周价格区间：14.13-28.81元
总市值：31,360.61百万元
流通市值：22,231.40百万元
总股本：221,786.50万股
流通股：157,223.50万股

投资要点

事件概述

公司发布2022年三季报，前三季度营收和归母净利润分别为116.78亿元和22.57亿元，同比增速分别为-3.57%和31.11%。毛利率和净利率分别为82.50%和19.11%，同比变化-2.32pct和+5.04pct。Q3季度营收和归母净利润分别为35.86亿元和5.62亿元，同比增速分别为-21.56%和-35.26%，毛利率和净利率同比分别减少6.17pct和3.35pct。

主要观点

短期业绩下滑原因：新老产品错位，老产品进入成熟回收期，流水贡献下降；版号释放缓慢导致新品上线进度不及预期。
核心产品表现稳定：《P&S》稳居中国出海手游收入榜单2~3名，《云上城之歌》稳居22~24名，《小小蚁国》位列25~30名。
国内产品表现良好：代理SLG游戏《小小蚁国》于9月上线，位列IOS畅销榜90~120名；卡牌类游戏《空之要塞：启航》于10月26日上线，位列IOS畅销榜30名上下。
产品储备丰富：自研三国题材SLG《霸业》已取得版号，后续产品以长生命周期为主，有助于增强业绩稳定性。

关键信息

盈利预测：
- 2022E：营收165.11亿元，归母净利润29.36亿元，EPS为1.32元，PE为10.68倍
- 2023E：营收176.45亿元，归母净利润31.52亿元，EPS为1.42元，PE为9.95倍
- 2024E：营收189.06亿元，归母净利润33.81亿元，EPS为1.52元，PE为9.28倍
财务指标趋势：
- 毛利率：从87.79%降至84.51%，呈现下降趋势
- 净利率：从21.08%降至19.20%，略有下降
- 每股收益：从1.24元增长至1.52元，呈现上升趋势
- 每股净资产：从2.72元增长至7.44元，稳步提升
- 市净率（P/B）：从5.19倍降至1.90倍，显著下降
- 市盈率（P/E）：从11.36倍降至9.28倍，持续下降
- 资产周转率：从1.36降至0.86，有所下降
- ROE：从45.73%降至20.49%，下降明显

风险提示

政策监管风险：版号释放缓慢可能影响新品上线进度
产品上线延迟：新老产品交替可能导致短期业绩波动
流水不及预期：老产品生命周期衰退可能影响收入增长

投资建议

分析师认为，尽管短期业绩有所下滑，但公司“自研+出海”战略稳步推进，产品储备丰富，核心产品表现稳定，未来业绩增长可期。因此，维持“买入”评级。

评级系统说明

股票投资评级：
- 买入：投资收益率超越沪深300指数15%以上
- 增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%~15%
- 持有：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%~5%
- 卖出：投资收益率落后沪深300指数10%以上
行业投资评级：
- 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
- 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%~5%
- 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上