20211112-浦银国际证券-10月中国宏观数据点评_CPI筑底反弹_PPI冲高见顶；社融增速见底_信贷温和增长_10页_1mb

10月中国宏观数据总结

核心内容概述

10月中国宏观数据显示，CPI和PPI同比和环比增速均有所上升，但社融增速已见底，信贷温和增长，M2增速回升而M1增速回落，反映出经济活力有所下降、企业流动性趋弱。

CPI筑底反弹，PPI冲高见顶

主要观点

• CPI同比与环比增速均上升：10月CPI同比增速由0.7%升至1.5%，高于预期；环比增速由0.0%升至0.7%。
• 核心CPI变动不大：核心CPI同比增速为1.3%，环比增速为0.1%，与前期基本持平。
• 食品和消费品价格明显上涨：食品价格降幅由-5.2%收窄至-2.4%，消费品价格同比由0.2%升至1.6%。
• 鲜菜价格大涨：鲜菜价格同比和环比分别增长15.9%和16.6%，涨幅显著，主要受供需紧张和运输成本上升影响。
• 能源价格上涨推动CPI修复：交通工具用燃料价格同比增长31.4%，水电燃料价格同比增长4.5%，带动交通通讯和居住价格修复。
• 通信工具价格修复遇冷：通信工具CPI同比增速降至-0.1%，为主要工业消费品中降幅最大的项目。
• PPI同比与环比创新高：PPI同比增速由10.7%升至13.5%，创1995年8月以来单月新高；环比增速由1.2%升至2.5%，为历史最高值。
• 生产资料价格持续上行：生产资料价格同比增速升至17.9%，环比增速升至3.3%，上游行业价格涨幅显著。
• 生活资料价格修复：生活资料价格同比增速为0.6%，环比增速为0.1%，衣着和一般日用品价格同比增速加快。
• CPI与PPI剪刀差反向走阔：10月CPI与PPI剪刀差扩大至12.0个百分点，但长期趋势仍为剪刀差收窄。

社融增速见底，信贷温和增长

主要观点

• 新增社融同比多增：10月新增社融1.59万亿元，低于预期但高于去年同期，社融存量增速维持在10.0%。
• 信贷温和增长：新增人民币贷款8,262亿元，高于预期，同比多增1,364亿元。
• 居民房贷趋稳，企业中长期贷款大幅回落：新增居民中长期贷款同比多增162亿元，企业中长期贷款同比少增1,923亿元，显示实体经济融资需求下降。
• M2增速回升，M1增速回落：M2同比增长8.7%，高于预期；M1同比增长2.8%，低于预期，显示经济活力下降和企业流动性趋弱。
• 非银金融机构和财政存款多增：新增非银金融机构存款同比多增9,482亿元，新增财政存款同比多增2,050亿元，带动存款规模整体回升。
• 非标融资规模连续9个月下降：10月非标融资减少2,120亿元，与去年同期基本持平。

关键数据对比

总结

10月中国宏观数据整体呈现CPI筑底反弹、PPI冲高见顶的态势，显示通胀压力有所缓解，但结构性问题仍存。社融增速见底，信贷温和增长，M2回升而M1回落，反映经济活力减弱和企业流动性下降。鲜菜和能源价格上涨是推动CPI上行的主要因素，而PPI则受上游行业价格持续上涨影响，创历史新高。长期来看，CPI与PPI剪刀差仍有望收窄，经济复苏将逐步由生产端向消费端传导。