20211111-首创证券-10月物价数据点评_CPI增速意料中_PPI冲高见顶_10页_916kb

10月物价数据点评总结

核心内容

2021年10月，中国CPI同比上涨1.5%，略超市场预期，且高于季节性水平；PPI同比上涨13.5%，创下年内新高，后续有下行趋势。整体通胀变化在市场预期之中，对股市和债市影响有限。

主要观点

• CPI超预期回升：10月CPI环比上涨0.7%，同比上涨1.5%。食品和非食品项均贡献上涨动力，食品项环比由-0.7%回升至1.7%，非食品项环比由0.2%上升至0.4%。
• 食品项上涨主因：鲜菜价格因天气因素供给减少而大幅上行，同比涨幅达15.9%；猪肉价格温和回升，同比-44.0%；蛋类价格同比12.6%，鲜果小幅回升。
• 非食品项上涨：受国际油价和国内煤炭价格高位影响，交通和通信（交通工具用燃料）同比上涨7.0%，居住（水电燃料）同比上涨1.7%。生活用品及服务价格同比上涨0.9%，其他用品和服务价格同比微跌-0.5%。
• 核心CPI符合季节性：10月核心CPI同比1.3%，环比0.1%，符合季节性特征，但受疫情影响，预计11月核心CPI可能走弱。
• PPI冲高见顶：10月PPI环比上涨2.5%，同比上涨13.5%，创年内新高。随着国内供给侧压力缓解和美国Taper启动，PPI增速或将下行，剪刀差扩大趋势可能逆转。

关键信息

CPI数据亮点

• 食品项：环比大幅回升至1.7%，同比-2.4%，止住连续4个月下行趋势。
• 非食品项：环比上升至0.4%，同比增加2.4%，主要受能源价格影响。
• 服务价格：服务业CPI同比1.4%，环比0.1%，好于季节性，显示疫情对经济影响尚未显现。

PPI数据亮点

• PPI冲高：10月PPI同比和环比均创年内新高，显示工业品价格持续上涨。
• 后续趋势：PPI增速下行概率较大，主要受国内保供稳价政策和国际大宗商品价格波动影响。

疫情对物价影响

• 南京疫情对物价影响在8月显现，而10月下旬疫情爆发，预计对物价影响将在11月体现，核心CPI可能走弱。

风险提示

• 疫情超预期
• 经济下行超预期

图表参考

• 图1：CPI环比走势
• 图2：食品CPI环比走势
• 图3：非食品CPI环比走势
• 图4：CPI分类别同比
• 图5：食品CPI同比
• 图6：28种重点监测蔬菜平均批发价
• 图7：CPI非食品分项同比
• 图8：核心CPI环比
• 图9：CPI服务环比
• 图10：本土新增确诊病例和密接者
• 图11：PPI同比与南华工业品指数
• 图12：PPI环比走势
• 图13：商品现货价格10月底开始大幅下行

分析师简介

• 韦志超，首创证券首席经济学家，美国布朗大学经济学博士，曾在国泰君安证券、华夏基金及安信证券担任宏观负责人。

投资建议评级标准

• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

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