20210511-财信国际经济研究院-2021年5月CPI和PPI数据点评_CPI温和可控_PPI将再冲高_5页_726kb

CPI温和可控，PPI将再冲高

核心内容

2021年4月，全国居民消费价格指数（CPI）环比下跌0.3%，同比上涨0.9%，涨幅较上月提高0.5个百分点；工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨0.9%，同比上涨6.8%，涨幅扩大2.4个百分点。本文主要分析CPI与PPI的走势及对未来的影响。

主要观点

1. CPI温和可控，全年增长预计在1.5%左右

• 4月CPI表现：CPI同比上涨0.9%，环比下跌0.3%，食品价格同比下降0.7%，非食品价格同比上涨1.3%，是CPI涨幅回升的主要动力。
• 食品价格影响：猪肉价格环比下降11%，同比跌幅扩大至21.4%，对CPI形成明显下拉；鲜菜、鲜果价格继续下跌，但水产品和粮食价格环比上涨。
• 非食品价格驱动因素：服务业加快修复、上游涨价向中下游扩散、油价回升等因素共同推动非食品价格涨幅扩大。
• 未来预测：预计5月CPI同比增长1.6%，全年CPI温和增长，约1.5%。食品价格降幅有望收窄，非食品价格继续上行，但猪肉下行周期和居民收入恢复不足将限制整体涨幅。

2. PPI预计冲高至7.8%，进入全年顶部区间

• 4月PPI表现：PPI同比上涨6.8%，环比上涨0.9%，涨幅扩大2.4个百分点，主要由生产资料价格上涨推动。
• 行业影响：上游原材料如石油、铜、铁矿石价格持续上涨，带动“三黑一色”行业价格上涨；下游行业如化学纤维、纺织、金属制品等也出现涨价趋势，显示涨价扩散效应增强。
• 未来预测：预计5月PPI同比增长7.8%，进入全年顶部区间。三季度PPI或趋于平稳，四季度可能小幅回落。主要原因是全球经济复苏周期延长、大宗商品供给端新增产能有限、人民币汇率弹性增强等。

3. CPI与PPI剪刀差扩大，挤占中下游利润空间

• 剪刀差情况：4月PPI与CPI剪刀差扩大至5.9%，处于历史高位，反映中下游企业利润被挤压。
• 影响分析：虽然剪刀差扩大可能意味着企业利润和经济动能修复，但当前国内需求恢复偏慢，导致上游涨价难以有效传导至中下游，压制了中下游企业的投资意愿，不利于经济动能恢复。

关键信息

• CPI走势：食品价格持续下降，非食品价格涨幅扩大，5月CPI预计同比增长1.6%，全年约1.5%。
• PPI走势：4月PPI同比上涨6.8%，5月预计上涨至7.8%，进入全年顶部区间，三季度趋于平稳，四季度或小幅回落。
• 剪刀差影响：PPI与CPI剪刀差扩大至5.9%，对中下游企业利润构成压力，抑制经济复苏动能。
• 主要驱动因素：服务业修复、国际油价上涨、上游涨价扩散、人民币汇率弹性等。
• 制约因素：猪肉价格下行周期、居民收入恢复缓慢、国内需求恢复滞后于供给等。

结构分析

总结

2021年4月，CPI温和上涨，PPI继续冲高，两者剪刀差扩大，反映国内通胀压力有所上升。CPI涨幅主要来自非食品价格的回升，但猪肉价格下行对食品价格形成拖累。PPI涨幅扩大则由上游原材料涨价及国际油价上涨推动，预计5月将进入全年高点。未来，CPI有望温和修复，全年增长预计在1.5%左右；PPI则可能在三季度趋于平稳，四季度小幅回落。然而，PPI与CPI剪刀差扩大对中下游企业利润构成压力，可能抑制国内经济复苏动能。