20210610-首创证券-宏观经济分析报告_5月物价数据点评_CPI温和持续_PPI或在磨顶_9页_851kb

5月物价数据点评总结

核心内容

本报告分析了2021年5月中国CPI与PPI数据，指出整体物价水平呈现温和上涨趋势，CPI增长较预期偏弱，PPI则显著超预期。报告主要关注CPI和PPI的变化趋势及其对经济和市场的影响。

主要观点

1. CPI温和持续，核心CPI修复缓慢

• CPI同比：5月CPI同比上涨1.3%，低于市场预期的1.6%，但高于前值0.9%。其中，翘尾因素为0.89%，对CPI增长有较大影响。
• CPI环比：环比下降0.2%，与季节性基本一致。食品项仍是CPI的主要拖累因素。
• 核心CPI：剔除食品和能源的核心CPI同比小幅回升0.2个百分点至0.9%，环比略高于季节性，但修复速度较慢，与疫情前水平仍有差距。
• 食品价格：5月食品CPI环比下降1.7%，猪肉、鲜菜、鲜果价格回落幅度较大，其中猪肉价格环比下降11%。鲜菜和鲜果价格环比分别下降5.6%和2.7%，回落速度较上月有所减缓。
• 非食品CPI：非食品CPI同比上升0.3个百分点至1.6%，环比连续三个月持平在0.2%。交通工具用燃料和旅游项价格环比分别增长1.6%和1.9%，是服务CPI环比高于季节性的主要原因。

2. PPI或已在磨顶阶段

• PPI同比：5月PPI同比上涨9.0%，远超市场预期的8.3%，环比增速提升0.7个百分点至1.6%，与3月高点持平。
• 生产资料价格：生产资料同比增速继续冲高至12%，环比增速为2.1%。涨幅较高的行业主要集中在采掘加工业。
• 上下游分化：PPI上涨呈现上下游分化，黑色金属和原油产业链价格涨幅较大。尽管国常会多次提及关注大宗商品价格，但5月上旬价格仍大幅上行。
• 未来展望：随着保供稳价政策的实施及外需回落，大宗商品价格上行速度可能放缓，PPI或已进入磨顶阶段，未来上涨动力有限。

3. 后市展望

• 市场反应：通胀数据发布后，商品期货上涨，股债市场反应平淡。
• 货币政策：货币政策大幅收紧的可能性较小，股债大跌概率不大。
• 经济影响：外需回落将加大经济下行压力，但货币宽松的中期趋势不变，股债小双牛短期可能有波折，但中期仍将延续。

关键信息

• CPI趋势：5月CPI同比1.3%，环比-0.2%，食品项为主要拖累。
• 核心CPI：同比0.9%，环比0.1%，修复缓慢，与疫情前仍有差距。
• PPI趋势：同比9.0%，环比1.6%，涨幅显著，或进入磨顶阶段。
• 政策影响：保供稳价政策和外需回落可能抑制大宗商品价格上行。
• 市场反应：商品期货上涨，股债市场整体平淡，货币政策偏紧。

风险提示

• 海外经济修复不及预期
• 全球通胀上行速度过快

分析师简介

• 韦志超：首创证券首席经济学家，董事总经理，美国布朗大学经济学博士，曾任职于国泰君安、华夏基金及安信证券。
• 杨亚仙：首创证券宏观研究助理，中国人民大学金融工程博士，英国布里斯托大学联合培养博士，2020年7月加入首创证券。

评级说明

• 股票投资评级：分为买入、增持、中性、减持，依据相对沪深300指数的涨跌幅。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡，依据行业与整体市场表现的对比。
• 评级标准：以报告发布后6个月内的市场表现为基准，评估股票和行业表现。