20210609-国开证券-5月物价数据点评_PPI冲高筑顶CPI温和上涨_6页_308kb

报告摘要

5月CPI与PPI数据点评总结

核心内容

5月CPI同比上涨1.3%，弱于市场预期；PPI同比上涨9.0%，强于市场预期。整体通胀呈现分化趋势，CPI温和，PPI快速上行，反映出经济复苏背景下输入型通胀压力不减，而终端需求偏弱对CPI形成压制。

主要观点

CPI弱于预期：
5月CPI同比上涨1.3%，弱于预期的1.6%，前值为0.9%。食品价格弱于季节性，非食品略超季节性，总体符合季节性特征。
- 肉类价格回落是主要拖累因素，猪肉价格同比下跌23.8%，环比下跌11.0%，对CPI形成明显拖累。
- 鲜菜、水产品、鸡蛋、油脂等价格上涨，但鲜果、粮食、奶制品价格下跌，整体食品价格表现不一。
- 非食品价格略超季节性，主要受国际原油价格上涨和工业消费品涨价影响，但未显著传导至CPI端。
- 核心CPI（剔除食品与能源）同比上涨0.9%，环比涨幅收窄至0.1%，显示终端需求偏弱对CPI传导形成压制。
PPI超预期上行：
5月PPI同比上涨9.0%，环比上涨1.6%，均强于市场预期。PPI与CPI剪刀差持续扩大，对中下游企业经营造成较大压力。
- 输入型通胀压力不减：全球经济持续复苏，原油、铜、铝等大宗商品价格持续上涨，带动国内工业品价格上行。
- 国内工业品价格仍处高位：南华工业品价格指数同比上涨48.4%，环比上涨5.4%，显示国内生产端依然旺盛，保供稳价政策效果尚不明显。
- PPI内部分化明显：
  - PPIRM（工业生产者购进价格指数）同比涨幅高于PPI，差距扩大至3.5个百分点。
  - 生产资料价格涨幅远高于生活资料，两者差距扩大至11.5个百分点。
  - 生产资料内部，采掘工业涨幅快于原材料工业与加工工业。
  - 生活资料内部，食品类涨幅持续为正但回落，一般日用品和衣着类价格仍为负。

关键信息

CPI未来走势：若6月后PPI高位回落，对CPI的传导压力将减轻。预计6月CPI维持在1.3%左右，7-8月小幅下行至1%左右。温和的CPI难以对货币政策形成制约。
PPI未来走势：受全球经济复苏和部分品种供给受限影响，PPI短期内可能高位震荡。但随着保供稳价政策的推进及基数效应显现，三季度或出现小幅回落，四季度有望加速回落。
风险提示：
- 央行超预期调控
- 食品价格超预期上涨
- 大宗商品价格超预期波动
- 贸易摩擦升温
- 金融市场波动加大
- 经济下行压力增大
- 国内外疫情超预期变化
- 中美关系全面恶化
- 国际经济形势急剧恶化
- 海外黑天鹅事件

数据来源

CPI与PPI数据来源：国家统计局
图像资料来源：Wind，国开证券研究与发展部
相关报告来源：国开证券研究与发展部

分析师简介

杜征征，国开证券研究与发展部宏观经济分析师，中央财经大学经济学博士，中国社会科学院经济学博士后，自2011年起负责宏观经济研究工作。具备证券投资咨询执业资格，承诺报告内容基于合规数据与独立分析，不受第三方影响。

投资评级标准

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- 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上
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- 中性：未来6个月内涨幅介于-10%至10%之间
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