2021-06-08-财信国际经济研究院-2021年5月CPI和PPI数据点评_CPI温和修复_PPI或继续冲高_5页_737kb

CPI温和修复，PPI或继续冲高 —— 2021年5月CPI和PPI数据点评总结

核心内容

本报告分析了2021年5月中国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）的运行情况，指出CPI温和修复、PPI持续上行的趋势，并对全年走势做出预测。

主要观点

一、CPI温和修复，非食品价格为主要推动力

• 5月CPI数据：环比下跌0.2%，同比上涨1.3%，较上月提高0.4个百分点。
• 食品价格拖累：猪肉价格同比下降23.8%，环比下跌11%，对CPI形成约0.5个百分点的下拉作用。
• 非食品价格上行：非食品价格同比提高0.3个百分点至1.6%，影响CPI上涨约1.28个百分点，几乎贡献了CPI的全部涨幅。
• 未来展望：预计6月CPI同比增长1.4%，全年CPI涨幅将保持温和，约1.3%。

二、PPI或继续冲高，全年最高点或出现在6月

• 5月PPI数据：环比上涨1.6%，同比上涨9.0%，涨幅扩大2.2个百分点。
• 主要推动力：国际大宗商品价格上涨和翘尾因素（贡献3个百分点）。
• 未来走势：预计6月PPI同比增长10%左右，可能为全年最高点；三季度PPI将高位震荡；四季度有望小幅回落。
• 影响因素：
  • 全球经济复苏周期拉长，供给端新增产能有限。
  • 中下游行业面临上游涨价压力，但国内需求恢复较慢，产业链较长，抑制全面大幅上涨。
  • 人民币汇率弹性增强，有助于缓解输入性通胀压力。

三、PPI与CPI剪刀差扩大，挤占中下游利润

• 剪刀差扩大：5月PPI与CPI剪刀差由5.9%扩大至7.7%，处于历史高位。
• 影响分析：
  • 剪刀差扩大反映企业盈利空间改善，但结构性特征明显。
  • 上游原材料价格上涨对中下游利润形成挤压，抑制其投资意愿。
  • 对国内经济动能恢复形成一定制约。

关键信息

1. CPI走势分析

• 食品价格：整体涨幅偏低，猪肉价格是主要拖累项。
• 非食品价格：受益于服务业修复、油价上涨及上游涨价传导，涨幅显著。
• 6月预测：食品价格环比降幅收窄，非食品拉动作用增强，CPI同比或升至1.4%。

2. PPI走势分析

• 行业表现：上游行业如石油、铜、铁矿石等价格显著上涨，带动PPI整体上行。
• 6月预测：PPI同比或升至10%，进入全年顶部区间。
• 全年趋势：三季度高位震荡，四季度回落。

3. 剪刀差分析

• 扩大趋势：PPI-CPI差值扩大至7.7%，反映企业利润空间改善。
• 结构性影响：上游涨价传导至中下游，对利润形成挤压，抑制经济动能恢复。

结构性影响与政策考量

• CPI温和修复：表明居民消费价格整体保持稳定，但受食品价格波动影响，回升空间有限。
• PPI持续上行：显示输入性通胀压力仍存，需关注中下游企业的成本压力。
• 政策建议：需警惕PPI-CPI剪刀差扩大对中下游企业利润的挤占，关注企业盈利能力和经济复苏节奏。

图表说明（关键数据）

• 图1：食品和非食品对CPI同比的拉动作用，显示非食品为CPI主要推动力。
• 图2-3：食品类价格环比变化及主要食品分项对CPI的影响，突出猪肉价格的拖累作用。
• 图6：生产资料和生活资料价格变化，显示生产资料涨幅显著高于生活资料。
• 图7：主要行业PPI变动，反映上游行业涨价扩散效应增强。
• 图8：PPI翘尾因素变化，显示翘尾因素对PPI涨幅的支撑作用。
• 图9-10：PPI与CPI差值与企业利润、名义GDP增速关系，反映剪刀差对经济的影响。

风险提示

• 输入性通胀：国际大宗商品价格持续上涨可能延长通胀压力。
• 剪刀差扩大：可能对中下游企业造成利润挤压，影响经济复苏。
• 居民收入恢复：偏慢可能限制CPI进一步回升空间。

总结

2021年5月CPI温和修复，非食品价格为主要推动力，预计全年CPI涨幅将保持在1.3%左右。PPI则在国际大宗商品价格上涨和翘尾因素推动下继续上行，6月或升至10%，进入全年高点，但四季度有望回落。PPI与CPI剪刀差扩大，反映出企业盈利空间改善，但也对中下游利润形成挤压，需关注其对经济动能的潜在制约。