20181101-安信国际证券-中国神华-01088.HK-3Q18盈利略超预期_资产负债表强劲_6页_1mb

中国神华2018年第三季度财务及经营分析总结

核心内容概述

中国神华在2018年第三季度实现了略超市场预期的盈利表现，同时其资产负债表显示出强劲的财务状况。公司主要业务板块包括煤炭开采、电力生产、铁路运输、港口运营、航运及煤化工，其中电力板块因九江电厂投产而表现出强劲增长。

主要观点

财务表现

• 收入：2018年1-9月实现收入1940.8亿元，同比增长6%；三季度单季收入667亿元，同比增长8%，环比增长4%。
• 毛利：1-9月毛利677.9亿元，同比增长6%；三季度毛利230.5亿元，同比增长8%，环比下降2%。
• 净利润：1-9月净利润372.1亿元，同比下降4%；三季度净利润126.9亿元，同比增长3%，环比增长3%。
• 每股收益：三季度每股收益为0.64港元，1-9月为1.87港元，同比下降4%。
• 经营性现金流：三季度经营性现金流为358.8亿元，1-9月为67.8亿元。
• 在手现金：三季度在手现金达1040.7亿元，净现金为289.6亿元，净负债率为-9%。

经营表现

• 煤炭产量：1-9月煤炭产量2.2亿吨，同比减少1%；三季度单季产量7420万吨，同比增长7%。
• 煤炭销量：三季度直达煤销量4050万吨，同比增长10%；下水煤销量6910万吨，同比增长9%。
• 电力板块：九江电厂2台1000MW机组于6月和7月投产，公司总装机容量达60469MW，同比增长6%；三季度燃煤机组平均发电小时为1378小时，同比增加5%。
• 售电量：三季度售电量达801亿kWh，同比增长8%；1-9月总售电量2004亿kWh，同比增长9%。

关键信息

财务预测

• 未来三年净利润预测：2018年463.8亿元，2019年491.3亿元，2020年495.1亿元。
• 目标价格：维持“买入”评级，目标价为25.00港元，对应FY2018-2019 P/B分别为1.3x和1.2x，P/E分别为9.5x和9.0x。

股东结构

• 主要股东：国家能源投资集团持股73.1%，中国证券金融股份有限公司持股3.0%，Blackrock持股1.0%，JP Morgan持股1.0%，领航集团持股0.6%，其他持股21.3%。

市场表现

• 股价表现：截至2018年10月31日，股价为17.76港元，12个月低/高分别为16.04港元和25.75港元。
• 相对收益：过去一个月相对收益为10.37%，过去三个月为13.87%，过去十二个月为7.75%。

风险提示

• 长协煤基准价格下调：可能对煤炭业务盈利能力造成影响。
• 煤炭产量不及预期：可能影响整体收入和利润。

财务比率与指标

附表概览（部分）

煤炭板块

• 产量：1-9月220.0百万吨，同比下降1%。
• 销量：1-9月340.0百万吨，同比增长4%。
• 直达煤价格：三季度为319元/吨，同比增长2%。
• 下水煤价格：三季度为491元/吨，同比增长3%。

电力板块

• 总装机容量：1-9月达60469MW，同比增长6%。
• 总发电量：1-9月213.7十亿千瓦时，同比增长9%。
• 总售电量：1-9月200.4十亿千瓦时，同比增长9%。
• 平均发电小时：三季度为1378小时，同比增长5%。

运输板块

• 自有铁路运输周转量：1-9月211十亿吨公里，同比增长3%。
• 港口下水煤量：1-9月199百万吨，同比增长2%。
• 航运货运量：1-9月78百万吨，同比增长11%。

投资评级

• 投资评级：买入
• 目标价格：25.00港元
• 未来六个月预期收益率：15%以上

其他信息

• 客户服务热线：

  • 香港：2213 1888
  • 国内：4008695517

• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，安信国际及其关联方不对报告内容的准确性或完整性负责。

• 规范性披露：分析员及其联系者未持有相关公司股份，且不涉及利益冲突。