20240731-浙商证券-国家资产负债表管理系列研究一_美国如何编制和管理国家资产负债表__25页_1mb

美国国家资产负债表编制与管理研究总结

核心观点
次贷危机前后全球资产负债表管理重要性显著增强，美国从2007年开始常态化更新国家资产负债表。当前美国居民和企业部门资产负债表较为稳健，但美股估值过高及在居民资产中占比持续攀升，可能引发金融风险。

一、美国国家资产负债表编制方法

1. 编制机构

   • 由美国经济分析局（BEA）和美联储（FED）共同编制，FED每季度发布。
   • 基于《1993年国民账户体系》（SNA93），整合三大核心账户：
     • • 国民收入与产品账户（NIPAs）
     • 国际交易账户（ITAs）
     • 资金流量账户（FFAs）

2. 部门结构
   当前美国国家净资产约130.8万亿美元，主要包括七个部门：

• 每个部门包含经常账户、积累账户和资产负债表
• 以市场价值计价，允许资产价格波动计入净值

二、美国资产负债表结构分析

1. 整体结构 (2023年数据)

• 总净资产：130.8万亿美元
• 主要特点：
  • 居民部门净资产最高（15.6万亿美元）
  • 非金融企业部门净值为负(-311万亿美元)
  • 金融部门净资产为负(-22万亿美元)
  • 地方政府部门资产较少(131万亿美元)

2. 居民部门

• 资产负债概况：
  • 资产17.6万亿美元(金融资产11.8万亿美元，房地产4.9万亿美元)
  • 负债2.05万亿美元(96%为贷款)
  • 净资产15.6万亿美元
• 主要风险：股票占比过高（2023年资产中占35.4%，历史均值28.8%）
• 历史比较：自1960年以来，股票占居民总资产比重最高达35.4%

3. 企业部门

• 关键风险：净负债与股票市值双重因素导致净值为负
• 企业财务状况相对稳健，利息覆盖率较强

三、资产负债表管理的政策含义

1. 评估风险

   • 通过四类不匹配分析风险：期限不匹配、货币不匹配、资本结构问题、偿付能力问题
   • 需权衡不同政策目标，规范金融体系运行

2. 对当前风险的启示

• 居民部门过高的股票占比
• 金融部门缓冲能力不足
• 房地产市场（商业地产）存较大下行风险
• 油价波动对金融部门资产价格的影响

四、风险提示

• 股价大幅调整可能导致居民资产负债表减值
• 地方政府承担债务风险的能力不足
• 外部冲击(政治、地缘冲突)可能引发流动性风险
• 如果经济增速放缓，可能加重公共部门债务负担

以上梳理涵盖IMAs编制方法、各部门资产负债状况及其政策含义，突出显示美国居民资产结构失衡及潜在金融风险。