央行资产负债表专题：如何读懂央行资产负债表？资产篇-20210825-天风证券-16页_785kb

报告摘要

如何读懂央行资产负债表？资产篇总结

核心内容

本文围绕中国央行资产负债表的资产端展开分析，重点解读了外汇占款、黄金、其他国外资产、对其他存款性公司债权、对政府债权、对其他金融性公司债权、对非金融部门债权及其他资产等科目，探讨了央行资产负债表的演变、扩张速度及与货币政策工具、汇率机制的关系。

主要观点

央行资产负债表的扩张与缩表
自2002年以来，央行资产负债表持续扩张，但扩张速度在2005年后逐步放缓，分为三个阶段：
- 2005-2009年：第一台阶
- 2010-2014年：第二台阶
- 2015年至今：第三台阶
2021年7月央行降准释放约1万亿资金，而资产负债表缩表约9400亿元，两者规模相当，反映了央行在流动性管理上的主动调整。
外汇占款主导央行资产端
- 外汇占款是央行资产端最大的组成部分，其规模与人民币汇率、国际收支顺差密切相关。
- 1994年央行与政策性银行分离后，外汇占款迅速增长，尤其在2001年加入WTO后，出口增长和强制结售汇制度推动外汇储备快速积累。
- 2015年后，随着人民币汇率机制改革和外汇占款系统性下降，央行开始通过宏观审慎工具如MLF、PSL等进行流动性投放，从而推动资产负债表扩表。
央行对政府债权的特殊性
- 央行对政府债权主要体现在持有特别国债，规模受特定政策事件影响较大，如2007年配合财政部发行特别国债。
- 该科目规模在2007年出现跳跃式增长，之后保持稳定，约1.6万亿元。
央行对其他金融性公司债权的演变
- 2000年央行通过再贷款支持四大国有银行不良资产剥离，累计发放再贷款超1.2万亿元。
- 2004-2007年间因特别国债和证券公司不良资产处置，该科目出现较大增长，随后逐步下降，2015年股灾期间有所回升。
对非金融部门债权的规模较小
- 该科目主要用于支持落后地区经济开发，目前占比不足万分之一，影响较小。
其他资产的特殊性
- 该科目未单独列示，主要包含杂项资产和应收暂付项目，具有季节性变动特征。
- 在特殊时期如中小银行事件和永煤事件后，该科目出现明显增长，显示央行可能通过该科目进行流动性投放。

关键信息

外汇占款：
- 是央行资产端最大的部分，主要受国际收支和人民币汇率影响。
- 2001年加入WTO后，外汇占款和外汇储备迅速增长。
- 2015年后，外汇占款系统性下降，央行转向使用MLF、PSL等工具进行流动性调控。
黄金：
- 黄金规模较小，但每当央行增持黄金时，会体现为该科目增长。
- 采用历史成本法记账，与外汇储备记账方式一致。
其他国外资产：
- 包括IMF头寸、SDRs、多边合作银行股权等，规模较为稳定。
- 2007年因外汇准备金缴存制度调整，该科目出现明显上升。
对其他存款性公司债权：
- 主要包括再贷款、再贴现、MLF、TMLF、PSL等。
- 2014年后，随着外汇占款下降，该科目逐步增长，显示央行调控流动性的主动性增强。
对政府债权：
- 主要由特别国债构成，受政策事件影响较大。
- 2007年因配合财政部发行特别国债而出现大幅增长。
对非金融部门债权：
- 规模较小，主要用于支持落后地区经济开发，占比不足万分之一。
其他资产：
- 未单独列示，具有季节性特征，可能在特殊时期用于流动性投放。

结构分析

资产端科目

国外资产
- 包括外汇占款、黄金和其他国外资产。
- 外汇占款是主要增长点，受国际收支和汇率政策影响显著。
对其他存款性公司债权
- 包括再贷款、再贴现、MLF、TMLF、PSL等工具。
- 2014年后增长明显，反映央行流动性调控方式的转变。
对政府债权
- 由特别国债构成，受政策事件影响较大。
对其他金融性公司债权
- 与资产管理公司和证券公司不良资产处置相关，规模受政策调整影响较大。
对非金融部门债权
- 规模较小，主要用于经济开发支持。
其他资产
- 包含杂项资产和应收暂付项目，具有季节性特征，可能用于特殊时期流动性投放。

总结

央行资产负债表的资产端反映了国家在宏观经济调控、汇率管理及金融稳定方面的策略和操作。外汇占款曾是央行资产端的主要增长点，但随着汇率机制改革和货币政策工具创新，央行开始更多依赖宏观审慎工具进行流动性调控。对政府债权、对其他金融性公司债权等科目则受政策事件影响较大，显示出央行在特定时期对金融体系的支持。其他资产虽未单独列示，但其变动也反映了央行在特殊经济环境下的灵活应对。整体来看，央行资产负债表的变动是多重因素综合作用的结果，包括国际收支、汇率政策、货币政策工具创新及金融稳定需求等。

展开完整摘要