【NIFD季报】资产负债表衰退还是资产负债表修复？：2023Q2宏观杠杆率-NIFD-2023.7-25页_1mb

2023年二季度中国宏观杠杆率报告总结

本次报告分析了2023年二季度中国经济的宏观杠杆率和各部门杠杆率变化，焦点为中国宏观杠杆率的上升趋势及其原因。

总体宏观杠杆率从一季度末的2818%升至2839%，上升21个百分点，上半年总共上升108个百分点。债务增速降至9.3%，为2000年以来最低水平。GDP增速下滑，名义GDP增长仅4.8%，导致杠杆率进一步上升。预计全年宏观杠杆率将上升11个百分点以上，三季度继续上升，四季度微弱下降。

从部门视角看，居民杠杆率上升0.2个百分点，住房贷款负增长；非金融企业杠杆率上升0.8个百分点，企业融资需求不足，投资增速下降；政府部门杠杆率上升1.1个百分点，财政发力效果有限。流动性宽松政策（如降息）效果不显著，资金淤积在银行间市场。

报告讨论了“资产负债表衰退”概念。中国经济当前表现为“非典型资产负债表衰退”，即债务未大规模收缩，但私人部门主动修复资产负债表，导致总需求不足。政策建议包括中央政府加大发债力度和降息，以减少利息支付提振经济。

本报告由国家金融与发展实验室编写，负责人张晓晶等。