20231117-首创证券-巨化股份-600160.SH-公司简评报告_基础化工_含氟聚合物产品价格下跌致业绩承压_制冷剂价格呈现止跌企稳趋势_3页_782kb

报告核心分析总结

事件概述：
公司发布2023年三季报，2023年1-9月，营业收入同比下降22.2%，归母净利润同比下降56.04%。2023年第三季度，营业收入同比增长0.75%，环比增长72%，归母净利润同比增长6.54%，环比下降238.1%。

业绩影响因素：
前三季度业绩下滑主要由于主营产品价格下跌，包括制冷剂、基础化工等产品价格大幅下跌。其中，基础化工和含氟聚合物板块受烧碱、PVDF产品价格下跌影响最大。2023年1-9月，产品外销量略有变化，含氟聚合物和石化材料因其新增产能释放而外销量显著提升。

行业动态：
制冷剂价格呈现止跌企稳趋势，并于2023年11月6日发布HFCs配额方案，参考2020-2022年产量水平进行分配，优化竞争格局。空调市场复苏预期支撑行业景气改善，未来行业有望上行。

投资建议：
维持“买入”评级。预计2023-2025年归母净利润分别为117.8亿元、245.3亿元、304亿元；EPS为0.44元、0.91元、1.13元；PE分别为34倍、17倍、13倍。基于公司氟化工龙头地位、高景气受益潜力和一体化优势，成长空间较大。

风险提示：
上游原材料价格大涨、配额政策变化、下游需求不及预期或新建项目进度延误的风险存在。

财务预测：
预计2023-2025年营业收入分别为1887亿元、2179亿元、2309亿元，增长率分别为-12.2%、15.5%、6.0%；净利润增长率分别为-50.5%、108.2%、24.0%。

报告发布日期：2023年11月17日