20220125-万联证券-巨化股份-600160.SH-点评报告_产业链一体化优势凸显_四季度业绩超预期增长_4页_980kb

巨化股份（600160）2021年度业绩及投资分析总结

核心内容概述

巨化股份在2021年度实现了显著的业绩增长，其归母净利润预计为10.1-11.9亿元，同比大幅增长959%-1148%。公司四季度表现尤为突出，归母净利润预计为7.52-9.32亿元，环比增长388.31%-505.19%，同比增长1219.30%-1535.09%。这种业绩超预期增长主要得益于主营产品价格普涨及产业链一体化带来的成本优势。

主要观点

1. 产品价格大幅上涨

• 氟化工原料：全年均价上涨80.91%，四季度上涨100.03%，环比上涨21.15%。
• 制冷剂：全年均价上涨41.58%，四季度上涨77.08%，环比上涨18.92%。
• 含氟聚合物材料：全年均价上涨48.04%，四季度上涨76.78%，环比上涨27.51%。

2. 产业链一体化优势

• 公司在甲烷氯化物和无水氟化氢方面实现自给自足或部分自给，有效控制成本。
• 产业链高度一体化，使公司在原材料价格波动中保持利润空间。
• 2022年上半年将新增6500吨PVDF产能，进一步增强市场竞争力。

3. PVDF业务扩张

• 公司计划新增48kt/aVDF技改扩建项目，配套新增8万吨/年R142b产能，联产10kt/aR143a。
• 一期23.5kt/aPVDF项目预计于2023年第四季度投产。
• PVDF价格持续高位，公司凭借技术优势和产业链布局，有望在行业竞争中占据有利地位。

4. 子公司中巨芯IPO进展

• 中巨芯科技股份有限公司科创板IPO申请已获上交所受理。
• 中巨芯主营电子气体和湿电子化学品，部分产品已进入中芯国际、士兰微、华润微等企业供应链。
• IPO募集资金将用于技术升级和产能扩张，助力公司电子化学品业务发展。

关键信息

财务预测

投资评级

• 公司投资评级：买入（维持）
• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）

风险提示

• 制冷剂及其原材料价格大幅波动
• 制冷剂需求不及预期
• PVDF在建产能投产进度不及预期

财务指标分析

盈利能力

• 毛利率：2021年为17%，2022年预计18%，2023年预计19%。
• 净利润率：2021年为6%，2022年预计8%，2023年预计9%。
• ROE：2021年为8%，2022年预计11%，2023年预计11%。

资产负债状况

• 资产负债率：2021年为21.3%，2022年预计17.4%，2023年预计16.7%。
• 流动比率：2021年为2.66，2022年预计2.73，2023年预计3.06。
• 速动比率：2021年为2.25，2022年预计2.33，2023年预计2.68。

现金流

• 经营活动现金流净额：2021年为1227百万元，2022年预计2524百万元，2023年预计2731百万元。
• 投资活动现金流净额：2021年为-1212百万元，2022年预计-1629百万元，2023年预计-1297百万元。
• 筹资活动现金流净额：2021年为-31百万元，2022年预计-78百万元，2023年预计8百万元。

投资建议

基于公司2021年度业绩预告及未来规划，我们维持“买入”评级。公司凭借一体化优势和产品价格上涨，实现了业绩的超预期增长。随着PVDF产能的逐步释放及子公司中巨芯IPO的推进，公司有望在未来几年内持续增强市场竞争力，推动业绩稳步提升。

公司基本面

• 总股本：2,699.75百万股
• 流通A股：2,699.75百万股
• 收盘价：11.55元
• 总市值：311.82亿元
• 流通A股市值：311.82亿元

总结

巨化股份凭借产业链一体化优势和产品价格大幅上涨，2021年实现了显著的业绩增长。公司持续扩大PVDF产能，强化在氟化工领域的领先地位。同时，子公司中巨芯的IPO进展也为公司电子化学品业务带来新的增长点。尽管存在原材料价格波动、市场需求不及预期等风险，但公司凭借技术积累和规模效应，有望在未来保持良好发展态势。