20180709-申万宏源-巨化股份-600160.SH-持续技改扩产制冷剂及含氟聚合物产能_公司业绩进入快速增长期_3页_598kb

巨化股份（600160）投资分析总结

核心内容

巨化股份（600160）作为国内领先的氟化工企业，近年来通过持续的技改扩产项目，显著提升了其在制冷剂及含氟聚合物领域的产能与盈利能力，业绩进入快速增长期。公司积极应对环保政策带来的行业变化，通过优化生产结构和提升资源利用效率，增强了其在产业链中的竞争优势。

主要观点

1. 技改扩产项目推进

• 制冷剂扩产：公司计划建设100kt/a R32项目（一期30kt/a），R32产能将从6.2万吨提升至9.2万吨，巩固其在国内三代制冷剂市场中的龙头地位。
• R22技改扩产：原有R22产能为13万吨，技改后将进一步提升产能，用于含氟聚合物生产，强化一体化成本优势。
• 含氟聚合物技改：TFE和悬浮PTFE产能分别增加1.0万吨和1.27万吨，提升公司产品多样性与附加值。
• 氯化钙项目：缓解副产盐酸处理压力，提升循环经济效率。

2. 业绩增长预期

• 盈利预测：公司2018-2020年归母净利润分别预计为18.56亿元、20.83亿元、23.66亿元，对应EPS分别为0.68元、0.76元、0.86元/股。
• 净利润增速显著：2018年净利润同比增长率达518.57%，2019年预计增长98.50%，2020年预计增长12.20%。
• 毛利率提升：公司毛利率从2017年的20.0%提升至2020年的23.1%，显示盈利能力增强。

3. 行业前景与市场表现

• 行业高景气度：环保政策限制萤石和氢氟酸开工，导致行业供需格局改善，价格中枢上移，氟化工行业进入高景气周期。
• 市场需求增长：预计到2020年，国内制冷剂需求将超过90万吨，供需缺口约7.3万吨，支撑行业持续增长。
• 市场估值合理：公司当前市盈率（PE）为10倍，预计2018-2020年PE分别为10、9、8倍，估值处于低位，具备投资价值。

关键信息

财务数据概览

投资评级

• 评级：增持（维持）
• 理由：公司通过技改扩产巩固龙头地位，受益于行业供需改善和产品价格中枢上移，未来盈利增长可期。

项目进展与预期影响

• R32项目：预计2019年第四季度投产，将增厚净利润约2983万元。
• 含氟聚合物技改：预计2019年第一季度试生产，将增厚净利润约2370万元。
• 盐酸处理问题：氯化钙项目有效缓解副产盐酸处理压力，提升公司循环经济能力。

市场与行业背景

• 股价表现：2018年7月6日收盘价为6.98元，一年内最高为13.43元，最低为6.69元。
• 市净率：1.3倍，显示公司估值相对合理。
• 息率：2.87%，显示公司分红能力较强。
• 行业趋势：环保政策推动行业集中度提升，中小企业退出，行业进入高景气周期。

投资建议

公司凭借持续的技改扩产项目和行业景气度提升，未来业绩增长潜力大，估值处于低位，具备长期投资价值。建议投资者关注其在制冷剂及含氟聚合物领域的增长表现，以及后续项目投产带来的盈利提升。

信息披露与分析师承诺

• 分析师：马昕晔、宋涛
• 联系方式：maxy@swsresearch.com、songtao@swsresearch.com
• 承诺：分析师独立、客观地出具报告，不因报告内容获得任何形式的补偿。
• 公司背景：隶属于申万宏源证券有限公司，持有证券投资咨询业务许可。

风险提示

• 投资决策应基于个人投资目标和财务状况，本报告不构成私人投资建议。
• 市场有风险，投资需谨慎，公司不承担因使用本报告内容导致的任何损失。

投资评级说明

• 证券评级：增持（相对强于市场5%~20%）
• 行业评级：未提及
• 基准指数：沪深300指数

注：以上总结基于报告内容，不构成投资建议，仅供参考。