20250221-中原证券-巨化股份-600160.SH-公司点评报告_加码含氟聚合物与四代制冷剂_巩固公司龙头地位_5页_944kb

中原证券公司点评报告：巨化股份（600160）

事件概述

公司联合控股股东巨化集团增资甘肃巨化新材料有限公司，使其注册资本增至60亿元。此次增资旨在实施高性能氟氯新材料一体化项目，总投资196.25亿元。项目建成将具备35万吨四氟丙烯（R1234yf）、3万吨聚四氟乙烯（PTFE）、198万吨二氟一氯甲烷等产品产能。

核心战略

1. 氟精细化工产业布局
   通过新项目在第四代制冷剂（R1234yf）、含氟聚合物等领域的扩张，巩固行业龙头地位。

   • 项目预估年均净利润106.8亿元，投资回收期11.46年。

2. 区域资源优化利用
   甘肃玉门项目依托当地矿产资源与低廉电价（风电/光伏资源），实现能源成本优化与低碳生产。

行业前景

1. 含氟聚合物行业周期性底部
   当前行业竞争激烈，新兴产业淘汰落后产能，具备格局优化预期。

2. 制冷剂市场景气回升
   受限于《蒙特利尔议定书》，三代制冷剂配额削减叠加需求增长，推动R32、R125、R134a价格大幅上调超60%。

   • 公司三代制冷剂数量国内第一，享有较高市场份额。

投资评级

• 盈利预测：预计2024-2025年EPS为0.72元和1.19元，PE分别为33.14倍与20.15倍。
• 目标评级：维持“增持”建议。

风险提示

• 新项目进度、行业供需变化、成本控制风险。