20180718-申万宏源-巨化股份-600160.SH-受益于制冷剂_含氟聚合物等主要产品量价齐升_公司1H18年业绩超预期_3页_593kb

巨化股份 (600160) 总结

核心内容

巨化股份（600160）在2018年上半年业绩表现超预期，主要得益于氟化工行业景气度提升，以及制冷剂和含氟聚合物等主要产品量价齐升。公司业绩增长显著，营业收入和归母净利润分别同比增长24.44%和101.04%，显示出强劲的增长动力。

主要观点

• 业绩超预期：公司2018年上半年营业收入达到80.80亿元，归母净利润为10.57亿元，均大幅增长。
• 产品价格上涨：制冷剂、基础化工、石化材料、含氟聚合物等主要产品价格同比分别上涨24.27%、6.17%、10.16%、32.94%。
• 销量增长：制冷剂和含氟聚合物外销量同比分别增长20%和16%，产量亦同步增长。
• 产业链优势：公司拥有完整的氟化工产业链，产品结构不断优化，含氟聚合物盈利占比提升。
• 毛利率扩大：由于原料价格下降，公司毛利率有所扩大，盈利能力增强。
• 盈利预测上调：基于良好业绩表现，公司2018-2020年归母净利润预计分别为20.56亿元、25.29亿元、30.35亿元，对应EPS分别为0.75元、0.92元、1.11元/股，当前市盈率仅10倍左右，估值较低。

关键信息

市场数据（2018年07月17日）

• 收盘价：7.42元
• 一年内最高/最低价：13.43元 / 6.69元
• 市净率：1.4
• 息率（分红/股价）：2.70%
• 流通A股市值：19725百万元
• 上证指数 / 深证成指：2798.13 / 9285.16

基础数据（2018年03月31日）

• 每股净资产：5.33元
• 资产负债率：19.54%
• 总股本 / 流通A股：2745百万 / 2658百万
• 流通B股 / H股：- / -

产品价格走势（2018年第二季度）

• 制冷剂均价环比上涨4%，达到23429元/吨
• 含氟聚合物均价环比上涨6.4%，达到63782元/吨
• 营业成本同比略有上升，但毛利率显著提高

投资评级

• 证券分析师评级：增持（维持）
• 盈利预测：
  • 2018年归母净利润：20.56亿元（原18.56亿元）
  • 2019年归母净利润：25.29亿元（原20.83亿元）
  • 2020年归母净利润：30.35亿元（原23.66亿元）
• 每股收益：预计2018年EPS为0.75元，2019年为0.92元，2020年为1.11元
• 市盈率：2018年PE为10倍，2019年为8倍，2020年为7倍

未来展望

• 制冷剂价格在淡季仍保持上涨趋势，预计三季度价格有望继续上涨
• 公司计划通过技改扩产，提升高附加值含氟聚合物产能和种类
• 一体化优势显著，已实现约50%氢氟酸自供，降低原料波动风险
• 未来将建设氯化钙项目，进一步解决副产品平衡问题

证券分析师信息

• 马昕晔：A0230511090002，邮箱：maxy@swsresearch.com
• 宋涛：A0230516070001，邮箱：songtao@swsresearch.com

联系人信息

• 马昕晔：电话：(8621)23297818×7433，邮箱：maxy@swsresearch.com

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（+20%）、增持（+5%~+20%）、中性（±5%）、减持（-5%以下）
• 基准指数：沪深300指数

法律声明

• 本报告基于公开信息，不保证信息准确性或完整性
• 报告仅供申银万国证券客户使用，非客户应咨询独立投资顾问
• 未经许可，不得复制、分发或以其他方式使用本报告内容

信息披露

• 本公司隶属于申万宏源证券有限公司，具有证券投资咨询业务许可
• 客户可通过compliance@swsresearch.com或官网www.swsresearch.com获取披露资料
• 报告中的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能波动，投资需谨慎