20170815-东兴证券-厚普股份-300471.SZ-深度报告_天然气行业持续向好_全产业链布局蓄势待发_28页_2mb

厚普股份（300471）深度报告总结

核心内容

厚普股份是一家专注于天然气加注设备及清洁能源全产业链布局的公司，近年来通过并购和业务拓展，形成了包括清洁能源高端装备集成解决方案、能源化工EPC解决方案、能源运营、能源互联网在内的六大业务板块。公司通过收购四川宏达石油天然气工程有限公司，进一步强化了其在能源工程领域的实力，为公司带来了新的增长点。

主要观点

• 天然气消费持续增长：天然气消费量增速回升，2017年1-6月同比增长15.2%，预计到2020年天然气一次能源占比将达到10%，消费量复合增速为12.9% - 14.5%。
• 天然气经济性提升：油气价差扩大使得天然气终端应用的经济性重显，尤其是天然气汽车和船用LNG领域，预计2020年天然气分布式能源投资将超过1500亿元，LNG动力船设备和加注站投资将达100亿元。
• 加气站建设增速回升：2016年后天然气汽车保有量增长，加气站建设进入新的增长周期，公司加气站设备销售明显增长。
• 能源工程进入收获期：四川宏达公司签订大项目合同金额累计达7.2亿元，预计2017年能源工程业务收入将超5亿元，成为公司新的业务支柱。
• 船用LNG市场前景广阔：政策支持逐步消除船用LNG市场发展的障碍，公司具备相关设备供应能力，有望受益于该市场的发展。

关键信息

天然气市场趋势

• 2017年1-6月天然气消费量同比增速为15.2%，为2014年以来首次超过15%。
• 预计到2020年，天然气消费量将达3600-3800亿立方米，消费量复合增速为12.9% - 14.5%。
• 2016年天然气消费量达2103亿立方米，同比增长8.0%，占能源消费比重6.4%。

公司业务布局

• 公司已布局清洁能源产业链，涵盖加气站设备、能源工程、能源运营和能源互联网。
• 通过收购四川宏达公司，公司具备能源工程EPC能力，形成完整的产业链布局。
• 公司在湖南设立子公司，推进船用LNG产业链项目，布局前景广阔。

盈利预测

• 2017-2019年公司营业收入预计分别为16.28亿、23.29亿和31.10亿，同比增长率分别为25.15%、43.04%和33.55%。
• 2017-2019年公司净利润预计分别为1.93亿、2.73亿和3.82亿，净利润复合增速为31.76%。
• EPS预计分别为0.52元、0.74元和1.03元，对应PE分别为28.2X、19.9X和14.2X。
• 公司给予6个月目标价19.9元，具备35%以上上涨空间，维持“强烈推荐”评级。

风险提示

• 油价下跌可能导致车用天然气加气站建设不及预期。
• 能源工程业务收入确认可能低于预期。
• 船用LNG市场推进可能缓慢。

产业链延伸与增长潜力

天然气加气站设备

• 公司天然气加气站设备综合市占率超过40%，2017年1-5月新签订单和发出商品数量明显增长。
• 预计2017-2018年公司加气站设备销售收入有望达到8.5亿和12亿。
• 2016年之后，天然气加气站建设投资增速回升，公司业务有望全面开花结果。

能源工程业务

• 四川宏达公司签订大项目合同金额累计为7.2亿元，预计2017年进入收入确认高峰期。
• 公司能源工程业务预计2017-2019年收入分别为5.9亿、8.2亿和10.3亿，毛利率维持在16% - 17%。
• 天然气分布式能源项目有望带动投资超过1500亿元，公司具备相关设备供应能力，将受益于该市场的发展。

船用LNG市场

• 政策支持将推动船用LNG市场发展，2020年预计LNG动力船数量达5000艘，加注站数量超过200座。
• 公司具备船用供气系统、控制系统和加注站设备供应能力，预计2018年起船用LNG设备将明显贡献业绩。
• 船用LNG设备市场预计2020年达60亿元，复合增速为102.1%，潜在市场规模达795亿元。

总结

厚普股份通过全产业链布局，把握天然气行业持续向好的趋势，公司业务涵盖天然气加气站设备、能源工程、船用LNG等，具备较强的市场竞争力和发展潜力。随着天然气消费量的增长和政策支持，公司有望在未来三年实现显著增长，预计2017-2019年营业收入和净利润均将实现稳步提升。