深度报告-20221123-川财证券-厚普股份-300471.SZ-深度研究报告_天然气_氢气加气设备双轮驱动发展_16页_1mb

厚普股份（300471）深度研究报告总结

核心内容概览

厚普股份是一家成立于2005年的清洁能源装备企业，专注于天然气和氢气加气设备的研发、生产、集成及站点建设。公司于2015年在深交所创业板上市，并通过多次并购扩展业务范围，形成从设计、研发、制造到集成和售后的全产业链布局。2013年公司前瞻布局氢能产业，2018年成立厚普氢能，2019年与法国液化空气集团合资成立液空厚普，引进液氢技术。2021年公司进一步拓展业务范围，覆盖全国31个省级区域及海外市场。

主要观点

1. 公司发展历程

• 成立于2005年，专注于天然气加注设备制造。
• 2015年上市，2018年完成对宏达、科瑞尔、欣宇的收购，形成全产业链布局。
• 2013年布局氢能，2018年成立厚普氢能，2019年与法国液化空气集团合资成立液空厚普。
• 2021年多家子公司相继成立，进一步深化在清洁能源装备领域的布局。

2. 股权结构

• 民营控股，董事长王季文通过直接和间接方式持有公司27.78%的股权。
• 华油天然气股份有限公司持有5.44%的股权。
• 公司旗下拥有多个控股子公司，形成“厚普生态圈”。

3. 主营业务与财务分析

• 主要业务涵盖天然气和氢气加注设备、核心零部件、工程设计、能源贸易及智慧物联网业务。
• 2022年前三季度营业收入为3.44亿元，同比下降20.95%，净利润为-0.48亿元。
• 2022-2024年预计营业收入分别为6.58/7.81/9.25亿元，净利润分别为-0.25/0.19/0.39亿元。
• EPS分别为-0.06/0.05/0.10，当前股价对应PE分别为-212.55/277.08/135.48。

4. 行业分析

• 天然气作为清洁低碳能源，消费量稳定增长，LNG在汽车和船舶领域的应用不断扩大。
• 氢能产业远期规划建设10000座加氢站，公司有望受益于氢能商业化带来的市场空间。

5. 公司竞争优势

• 天然气加注设备市占率已达60%，技术实力和产品力处于行业领先水平。
• 深耕氢能业务，成功完成冬奥会加氢站建设，具备加氢站整体解决方案能力。
• 拥有多个核心子公司，涵盖加注设备、航空零部件、工程设计等多个领域。

6. 盈利预测

• 加气设备及零部件业务：预计2022-2024年收入分别为4.53/5.43/6.52亿元，毛利率分别为22.5%/23%/23.5%。
• 工程设计业务：预计2022-2024年收入分别为0.67/0.77/0.89亿元，毛利率稳定在5%。
• 航空零部件业务：预计2022-2024年收入分别为0.72/0.93/1.17亿元，毛利率分别为42%/42.5%/43%。

关键信息

• 业务覆盖：公司业务覆盖全国31个省级区域及海外市场。
• 技术实力：公司在天然气和氢能加注设备领域拥有深厚技术积累，研发能力领先。
• 行业地位：天然气加注设备市占率达60%，是行业领军企业。
• 氢能布局：公司已实现70%的氢气加注设备自主研发，参与建设多个氢能示范站。
• 财务状况：2022年前三季度净利润为-0.48亿元，预计未来三年业绩将逐步改善。
• 盈利预测：公司预计2022-2024年营业收入分别为6.58/7.81/9.25亿元，净利润分别为-0.25/0.19/0.39亿元。
• 估值情况：当前股价对应PE分别为-212.55/277.08/135.48，公司具备长期增长潜力。

风险提示

• 新产能投产不及预期：新产能建设可能受多种因素影响，导致未能按计划投产。
• 氢能行业推广不及预期：氢能产业推广可能受政策、技术及市场等因素影响。
• 燃料电池成本下降：燃料电池成本下降可能影响公司盈利能力。

估值比较

• 公司估值PE分别为-212.55/277.08/135.48，相比可比公司（如亿华通、雄韬股份）处于中等水平。
• 首次覆盖，给予“增持”评级。

总结

厚普股份作为天然气和氢能加注设备领域的领军企业，具备较强的行业经验和研发能力，且在氢能领域布局较早，具有先发优势。尽管2022年业绩受到疫情影响，但随着疫情缓解及氢能商业化推进，公司未来业绩有望逐步改善。公司具备多元化的业务结构和良好的市场前景，预计在2022-2024年将实现营业收入稳步增长。