20171016-东兴证券-厚普股份-300471.SZ-事件点评_三季度业绩预计下滑_天然气下游维持高景气度_4页_641kb

厚普股份（300471）三季度业绩总结

核心内容概述

厚普股份（300471）于2017年10月16日发布2017年前三季度业绩预告，预计归母净利润为6256.36-8937.65万元，同比变动幅度为-30%至0%。其中，三季度预计归母净利润为69.31-2750.6万元。尽管短期业绩承压，但公司整体仍维持“强烈推荐”评级，并上调了2018-2019年的盈利预测。

主要观点

1. 天然气下游景气度提升，加气站建设进入拐点

• 车用天然气需求增长：自2016年四季度起，随着油气价差扩大，LNG重卡车销量快速增长，2017年9月产量达11682辆，渗透率达11.6%。
• 加气站建设滞后：由于加气站建设需求滞后，短期市场回暖和容量扩增有限，行业竞争加剧。
• 公司加气站业务受压：二季度起加气站订单量同比增长，但为保持市场份额导致竞标价格下降，毛利率下滑。
• 未来增长预期：分析师判断2018年将是加气站市场快速爬坡的第一年，公司加气站业务有望显著增长。

2. 能源工程业务持续推进，为业绩增长奠定基础

• 大项目推进：子公司四川宏达在2016年12月至2017年7月期间签订能源工程项目累计约7.2亿元，部分项目收入确认和回款节点延后，导致三季度业绩承压。
• 永川区大项目落地：公司与重庆市永川区政府签订页岩气综合利用项目战略合作协议，涉及投资规模约40亿元，项目落地将显著提升公司业绩。
• 收入确认预期：预计上述项目将在2017年四季度进入收入确认高峰，为公司2018年业绩高增长提供支撑。

3. 天然气终端应用景气度显著提升，产业链布局潜力大

• 天然气消费量增长：2017年8月天然气消费量为181亿方，同比增长30.4%；1-8月消费量为1504亿方，同比增长17.8%。
• 行业前景乐观：消费量增速自2015年起逐年提升，下游需求旺盛将带动配套设施建设。
• 公司业务布局：公司具备能源项目工程设计、方案选型、装备制造和设备集成能力，通过能源工程项目拓宽设备销售渠道。
• 盈利能力分析：2017年中报能源工程毛利率为20.52%，净利率为9.18%，显示业务盈利能力较好。

4. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：公司2017年归母净利润预计为1.86亿元，2018-2019年预计分别为3.52亿元和4.43亿元。
• 每股收益预测：2017年EPS为0.50元，2018年为0.95元，2019年为1.19元。
• 估值分析：对应PE分别为34.2X、17.9X、14.2X，分析师维持“强烈推荐”评级。

关键信息

• 短期业绩承压：三季度业绩下滑主要受加气站业务毛利率下降及能源工程收入确认延后影响。
• 长期增长潜力：公司布局清洁能源产业链，具备较强的工程设计与设备集成能力，未来有望受益于天然气终端应用的持续增长。
• 大项目落地预期：与永川区政府签订的页岩气综合利用项目投资规模达40亿元，项目落地将显著提升公司业绩。
• 行业前景乐观：天然气下游维持高景气度，加气站建设拐点已现，2018年有望迎来快速增长。

风险提示

• 能源工程收入确认不及预期：项目回款和收入确认进度可能影响公司业绩。
• 加气站订单回暖低于预期：行业竞争加剧可能抑制加气站业务增长。

财务指标预测

总结

厚普股份短期业绩因加气站业务毛利率下降及部分项目收入确认延后而承压，但长期来看，公司具备清洁能源产业链布局优势，能源工程业务持续推进，尤其是与永川区政府签订的大项目，有望在2018年推动业绩显著增长。天然气下游持续高景气，公司作为产业链参与者，具备较强竞争力，未来增长潜力较大。分析师维持“强烈推荐”评级，认为公司将在2018-2019年实现业绩高增长。