20160202-国金证券-厚普股份-300471.SZ-行业拐点带动龙头成长_26页_2mb

厚普股份（300471.SZ）投资分析总结

核心内容概览

厚普股份是国内领先的LNG和CNG加气站设备供应商，市场占有率分别达到40%和50%。公司作为行业龙头，未来将随着行业增长而同步发展。公司具备良好的盈利能力和市场前景，因此首次评级为“买入”，目标价为76.00-86.00元。

主要观点

• 行业前景广阔：中国天然气消费占比低，未来有较大提升空间，且随着价格市场化改革的推进，天然气应用将进入新的成长阶段。
• 公司竞争优势明显：公司拥有高市场份额和广泛的客户结构，包括中石油、中石化等大型客户，以及众多中小型客户，技术实力和市场拓展能力强。
• 业务结构优化：LNG加气站设备业务占比逐步提升，成为公司主要利润来源。
• 新技术储备与外延收购：公司在物联网和氢能源设备方面有技术储备，且通过收购四川宏达，进一步拓展产业链布局。
• 船用LNG设备市场起步：公司已掌握船用LNG核心技术，预计2017年将开始贡献业绩，成为新的增长点。
• 盈利预测乐观：公司2015-2017年销售收入预计分别为10.60亿元、12.98亿元、17.10亿元，净利润分别为1.78亿元、2.61亿元、3.25亿元，业绩增长具有确定性。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2005年1月
• 上市时间：2015年6月
• 主要产品：CNG加气站设备、LNG加气站设备、信息化集成监管系统、零配件销售与维修服务
• 市场占有率：LNG加气站设备超过40%，CNG加气站设备超过50%
• 客户结构：超过30%收入来自中小型客户，2014年十大客户收入占比为67.51%

业务发展

• CNG加气站设备：业务稳步增长，2016年增速预计为6%
• LNG加气站设备：业务逐步放量，2016年增速预计为27%，2017年预计为20%
• LNG船用设备：预计2017年第二季度开始贡献业绩，2017年预计收入1.88亿元，毛利率40%
• 物联网与氢能技术：公司具备相关技术储备，未来可能带来额外成长性，但短期内不会贡献业绩

市场前景

• 天然气消费增长：预计2020年天然气消费占比将达10%，市场潜力巨大
• 天然气价格改革：天然气价格市场化改革逐步推进，有助于提升其市场竞争力
• 加气站数量预测：2020年预计新增LNG加气站约6291座，LNG加气站数量有望大幅增长
• 加气站盈利能力：投资回收周期约为5-6年，盈利能力强

风险提示

• 国内成品油价格继续下跌
• 天然气价格市场化推进不顺利
• 国内需求下降

投资建议

• 评级：买入
• 目标价格：76.00-86.00元
• 估值：2015-2017年对应PE分别为40.98、27.98和22.43倍，当前估值具有较高安全边际

未来增长点

• LNG加气站设备：随着天然气消费增长，LNG加气站设备将保持快速增长
• 船用LNG设备：公司已掌握核心技术，预计2017年将形成新的业绩增长点
• 物联网与氢能设备：虽然短期内不贡献业绩，但具备长期发展潜力，可为公司带来额外增长
• 外延收购：公司通过收购四川宏达，拓展天然气产业链，增强市场竞争力

技术优势

• 核心技术：公司拥有124项国家专利、34项软件著作权及多项防爆认证
• 设备可靠性：公司产品故障率低，维修率低于竞争对手
• 研发能力：自主研发“CNG/LNG综合运营管理系统”等，提升智能化水平

财务预测

• 2015-2017年销售收入：10.60亿元、12.98亿元、17.10亿元
• 2015-2017年净利润：1.78亿元、2.61亿元、3.25亿元
• EPS预测：1.20元、1.76元、2.20元
• 毛利率：整体保持在44%-45%区间

总结

厚普股份凭借其在天然气加气站设备行业的领先地位和对新技术的积极布局，具备良好的成长性和盈利前景。随着天然气价格改革和环保政策的推进，公司有望在LNG加气站设备和船用LNG设备领域获得显著增长。公司当前估值具有较高安全边际，未来业绩增长可期，因此给予“买入”评级。