20170313-广发证券-厚普股份-300471.SZ-油气价差进一步扩大_前瞻布局全产业链_22页_1mb

厚普股份（300471.SZ）总结

核心内容概述

厚普股份是一家专注于天然气汽车加气站设备及信息化集成监管系统的研发、设计、生产、销售和服务的高新技术企业，成立于2005年，2015年在深交所创业板上市。公司业务涵盖清洁能源应用的高端装备集成、新能源充装整体解决方案、运营和监管平台、站点运维服务、能源化工工程业务以及清洁能源装备关键部件研发制造，形成了六大业务板块的布局。

主要观点

• 能源转型推进：天然气作为清洁能源，未来消费占比有望提升至10%以上，发展潜力巨大。
• 油气价差扩大：随着国际油价回升，天然气价格优势凸显，有利于提升LNG/CNG设备需求。
• 三合一战略部署：公司稳定传统车用LNG/CNG设备业务，大力发展船用LNG设备及其运营，初步构建天然气全产业链布局。
• 盈利预测积极：预计公司2017~2019年营业收入分别为1548、1832、2218百万元，净利润分别为217、275、331百万元，EPS分别为1.47、1.86、2.23元，对应PE分别为34倍、27倍和22倍。
• 投资评级：首次覆盖给予公司“买入”的投资评级。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2005年1月7日
• 上市时间：2015年6月11日
• 主营业务：CNG加气站设备、LNG加气站成套设备、专项设备及信息化集成监管系统
• 技术实力：公司拥有172项专利、42项软件著作权，技术中心被认定为四川省企业技术中心
• 市场地位：国内天然气加气站设备的主要供应商之一，具备较高的市场地位和竞争优势

行业分析

• 长期发展：清洁能源消费比重增加，天然气消费占比从2005年的2.4%提升至2015年的5.9%，预计2020年将达10%以上
• 短期趋势：国际油价回升，带动天然气价格优势，油气价差有望进一步拉大
• 环保驱动：国家政策推动“煤改气”，预计天然气需求将大幅增长，带动相关设备需求
• 产业链布局：天然气产业链包括上游勘探开发、中游运输储存、下游终端应用，公司通过并购和合作构建全产业链能力

公司战略部署

• 车用装备：LNG/CNG汽车保有量和加气站数量持续增长，公司主营收入主要来自LNG设备
• 船用装备：公司切入船用LNG领域，设立船舶工程设计研究院，收购重庆欣雨公司，布局LNG船舶产业链项目
• 氢能源布局：研发氢能充装装置，为未来燃料电池产业风口做准备

盈利预测

风险提示

• 车用设备在手订单下滑
• 宏观经济波动和油价波动
• 船用装备业务扩展低于预期
• 业务布局整合低于预期

图表与数据支持

• 图1：公司部分产品示例
• 图2：公司六大业务板块格局
• 图3：公司历年收入构成和毛利率情况
• 图4：公司净利润及增速情况
• 图5：中国能源消费总量与天然气占比
• 图6：2005年一次能源消费结构
• 图7：2015年一次能源消费结构
• 图8：天然气基础储量
• 图9：油价历年表现分析
• 图10：全球石油产销平衡状况
• 图11：国内柴油价格和LNG价格及二者价格比
• 图12：2015年中国天然气能源消费占比与其他国家水平对比
• 图13：我国天然气消费量和产量
• 图14：天然气产业链概述
• 图15：中国LNG汽车保有量及增速
• 图16：中国LNG加气站保有量及增速
• 图17：中国CNG汽车保有量及增速
• 图18：中国CNG加气站保有量及增速
• 图19：LNG重卡牵引车销售与增速
• 图20：LNG重卡牵引车销售量与气柴比的相关性
• 图21：LNG与重油污染物排放比较图
• 图22：公司研发费用情况
• 图23：公司员工构成
• 图24：公司天然气产业链布局
• 图25：公司生产的氢燃料加注设备
• 图26：各国加氢站建设与规划对比
• 图27：公司收入预测

财务数据

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

投资建议

• 投资评级：买入，预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上
• 分析师团队：罗立波（首席分析师）、刘芷君（资深分析师）、代川、王玳