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水泥与玻璃行业周报总结（2014年8月31日）

核心内容

• 水泥价格：全国水泥均价环比上升0.2%，华东、江西、浙江等地价格上调，主要为低等级袋装水泥。预计9月旺季将推动水泥价格季节性上涨。
• 玻璃价格：全国浮法玻璃均价环比上升1.3%，但上涨趋势放缓，需求季节性复苏与经销商补库存是主要因素，但整体供需格局未变，涨势持续性不足。
• 库存情况：全国水泥库存为70.3%，环比下降0.3个百分点；熟料库存为68.7%，环比下降2.7个百分点，多数地区库存开始下降。
• 产能变化：水泥行业新增熟料产能较多，中南、西北、东北、西南地区分别占当地产能的24%、22%、17%、14%。部分地区如浙江杭州将进行10天检修。
• 投资策略：推荐金隅股份、东方雨虹、伟星新材、建研集团、友邦吊顶等公司，水泥板块估值较低，具备投资价值；玻璃板块估值较高，涨势持续性不足。
• 风险提示：宏观经济下行，房地产严重下滑。

主要观点

• 水泥市场：

  • 水泥价格在8月下旬开始上涨，主要集中在华东、江西、浙江等地。
  • 全国水泥和熟料库存持续下降，尤其中南地区熟料库存大幅下降。
  • 随着旺季到来，水泥价格有望迎来季节性上涨。
  • 水泥煤炭价格差整体上升，华东、中南、西北地区水泥煤炭价格差走高，西南地区走低。

• 玻璃市场：

  • 玻璃价格走势放缓，部分区域如沙河出现回调。
  • 玻璃-纯碱重油价格差环比上升1.7元/重箱，主要因重油价格下降。
  • 全国玻璃库存下降19万重箱，实际产能同比增长3%。
  • 玻璃行业新增产能较多，部分企业已投产，但整体供需格局未变，价格难有大幅上涨。

• 投资建议：

  • 水泥板块估值较低，推荐金隅股份、海螺水泥、冀东水泥等。
  • 玻璃板块估值较高，涨势持续性不足，建议谨慎对待。
  • 新型建材继续推荐伟星新材、建研集团、东方雨虹、友邦吊顶等。

关键信息

• 水泥价格：

  • 全国水泥均价为320元/吨，环比上升0.2%。
  • 华东、中南、西北地区水泥价格上升，东北、西南地区价格持平或下降。
  • 江西南昌、浙江金建兰、江苏盐城等地低标水泥价格上涨。

• 熟料库存：

  • 全国熟料库存为68.7%，环比下降2.7%。
  • 中南地区熟料库存下降7.5个百分点，是下降幅度最大的地区。

• 玻璃价格：

  • 全国浮法玻璃均价为1183元/吨，环比上升1.3%。
  • 华北、华东、华南、华中市场均价上涨，但涨幅放缓。
  • 沙河地区出现回调，影响市场信心。

• 玻璃产能：

  • 全国浮法玻璃生产线共330条，总产能11.48亿重箱，同比增长8%。
  • 实际产能9.14亿重箱，同比增长3%。
  • 八月份新增产能较多，包括醴陵旗滨、四川武俊、德州晶华等。

• 投资策略：

  • 推荐金隅股份、东方雨虹、伟星新材、建研集团、友邦吊顶等公司。
  • 北新建材可逢低介入，石膏板板块维持北新强推。

• 一周要闻：

  • 杭州、西安、贵阳同日宣布全面取消限购。
  • 交通部成立京津冀交通一体化领导小组。
  • 国资委将发布三类国企改革框架指导意见。
  • 有3家集团在湖北拟建或开建水泥项目。
  • 石家庄19家污染企业限期三年搬出市区。

重点公司财务指标

图表目录

• 图1：全国历年P.O.42.5水泥价格走势（元/吨）
• 图2：华北P.O.42.5水泥价格（元/吨）
• 图3：东北P.O.42.5水泥价格（元/吨）
• 图4：华东P.O.42.5水泥价格（元/吨）
• 图5：中南P.O.42.5水泥价格（元/吨）
• 图6：西南P.O.42.5水泥价格（元/吨）
• 图7：西北P.O.42.5水泥价格（元/吨）
• 图8：全国水泥煤炭价格差（元/吨）
• 图9：华北水泥煤炭价格差（元/吨）
• 图10：东北水泥煤炭价格差（元/吨）
• 图11：华东水泥煤炭价格差（元/吨）
• 图12：中南水泥煤炭价格差（元/吨）
• 图13：西南水泥煤炭价格差（元/吨）
• 图14：西北水泥煤炭价格差（元/吨）
• 图15：全国水泥库存（百分点）
• 图16：全国熟料库存（百分点）
• 图17：华北水泥库存（百分点）
• 图18：东北水泥库存（百分点）
• 图19：华东水泥库存（百分点）
• 图20：中南水泥库存（百分点）
• 图21：西南水泥库存（百分点）
• 图22：西北水泥库存（百分点）
• 图23：华北熟料库存（百分点）
• 图24：华东熟料库存（百分点）
• 图25：中南熟料库存（百分点）
• 图26：西南熟料库存（百分点）
• 图27：西北熟料库存（百分点）
• 图28：东北熟料库存（百分点）
• 图29：不同地区新型干法熟料产能增长情况（万吨）
• 图30：各区域新增熟料产能冲击
• 图31：全国浮法玻璃平均价格（元/吨）
• 图32：硅片价格（美元/片）
• 图33：组件价格（美元/瓦）
• 图34：玻璃-纯碱重油差（元/重箱）
• 图35：全国重质纯碱均价（元/吨）
• 图36：黄埔港重油价格（元/吨）
• 图37：玻璃行业库存（万重箱）
• 图38：玻璃行业实际产能（万重箱）
• 图39：玻璃行业总产能（万重箱）
• 图40：玻璃行业冷修及停产产能占比
• 图41：国内11号美废价格（美元/吨）
• 图42：石膏板价格-美废煤炭成本差
• 图43：水泥板块PE
• 图44：水泥板块对剔除银行股的沪深300相对PE
• 图45：水泥板块PB
• 图46：水泥板块对剔除银行股的沪深300相对PB
• 图47：玻璃板块PE
• 图48：玻璃板块对剔除银行股的沪深300相对PE
• 图49：玻璃板块PB
• 图50：玻璃板块对剔除银行股的沪深300相对PB
• 图51：建材行业历史PE Band
• 图52：建材行业历史PB Band

分析师承诺

• 王晶晶，华中科技大学管理学硕士，招商证券分析师，获2012-2013年新财富上榜最佳分析师。
• 韩创，中山大学金融学硕士和理学学士，招商证券分析师。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅在5%-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数