20141221-招商证券-建材_一周建材_晶_点-水泥股迎来建仓时点_27页_1mb

水泥与玻璃行业分析报告总结

核心内容概览

• 水泥板块迎来建仓时点：水泥板块估值处于历史低位，存在强烈补涨需求，建议关注海螺水泥、华新水泥、金隅股份、冀东水泥等企业。
• 玻璃价格略有上扬：玻璃价格在华南地区有所回升，但整体市场仍受产能和库存压力影响。
• 行业政策利好：国内货币宽松、房地产政策放松、保障房建设持续推进，以及“一带一路”战略，均对水泥行业形成利好。
• 区域价格与库存变化：不同区域水泥和玻璃价格走势及库存变化呈现差异，部分区域价格持续走低，库存上升。
• 风险提示：宏观经济下行、地产严重下滑可能对行业造成影响。

主要观点

1. 水泥板块估值严重低估

• 板块表现：水泥板块年初至今涨幅仅37%，远低于建筑（169%）、钢铁（72%）、工程机械（56%）和地产（48%）等周期性行业。
• 估值水平：水泥板块当前PE（TTM）为12.2倍，PB为1.7倍，均处于历史低位，成为估值洼地。
• 补涨预期：水泥板块估值修复空间较大，存在强烈的补涨需求。

2. 水泥价格走势

• 全国水泥价格：本周全国水泥价格环比回落0.77%，无上涨区域。
• 区域价格变动：
  • 华东地区：价格继续下行，部分城市如江苏、浙江、安徽价格下调10-30元/吨。
  • 华北地区：价格平稳，但库存上升。
  • 中南地区：价格继续下调，部分城市如武汉、湖南价格下滑20元/吨。
  • 西南地区：价格稳中有跌，重庆市场价格回落20-30元/吨。
  • 西北地区：价格环比下降，库存增加。

3. 水泥库存情况

• 全国水泥库存：71.32%，环比上升0.17个百分点。
• 区域库存变化：
  • 华北：库存上升0.77%。
  • 华东：库存下降0.13%。
  • 中南：库存上升0.35%。
  • 东北、西南、西北：库存持平。

4. 熟料库存与产能

• 全国熟料库存：74.13%，环比上升0.77%。
• 区域熟料库存变化：
  • 华北、华东：熟料库存上升。
  • 中南：熟料库存下降。
• 熟料产能：全国熟料产能仍处于高位，新增产能释放对市场形成压力。

5. 水泥行业政策利好

• 基建投资：稳增长政策推动下，基建项目投资有望稳中有增。
• 地产政策：限购限贷政策放松，保障房建设持续推进，有助于提升水泥需求。
• “一带一路”战略：推动水泥企业拓展国际市场，如华新水泥在西亚和东南亚的扩张。

6. 玻璃价格与库存

• 玻璃价格：全国浮法玻璃均价环比上升0.55%，主要由华南地区带动。
• 玻璃库存：全国浮法玻璃库存3258万重箱，环比下降2万重箱。
• 玻璃产能：总产能11.82亿重箱，同比增长9%；实际产能9.13亿重箱，同比持平。
• 区域玻璃价格变动：
  • 华北：价格涨跌互现，沙河市场走货良好。
  • 华东：价格上调，白玻货源偏紧。
  • 华南：零星涨价，以回款为主。
  • 华中：价格继续上涨，部分企业调涨1元/重量箱。
  • 东北：市场延续弱势，走货缓慢。

7. 玻璃-纯碱重油价格差

• 价格差：环比上升1.28元/重箱，主要由于纯碱价格持平，重油价格下降。
• 纯碱价格：全国均价1500元/吨，环比持平。
• 重油价格：黄埔港价格下降85元/吨。

8. 新增与复产生产线

• 新增产能：2014年新增浮法玻璃生产线18条，复产9条，新增产能1.0亿重箱，占去年底实际产能的11%。
• 在建产能：41条生产线，总产能4.1亿重箱，潜在产能释放压力较大。

9. 石膏板与美废价格

• 美废价格：11号美废价格为188美元/吨，环比持平。
• 石膏板价格-美废成本差：维持稳定，北新建材仍被强烈推荐。

关键信息

水泥板块推荐

• 重点推荐：海螺水泥、华新水泥、金隅股份、冀东水泥。
• 其他推荐：上峰水泥、福建水泥、天山股份、青松建化、祁连山。
• 估值角度：推荐吨EV和PB较低的企业。
• 竞争力角度：推荐具有全球竞争力的水泥企业。

玻璃板块推荐

• 重点推荐：伟星新材、东方雨虹、北新建材、建研集团等。
• 受益因素：石油价格下跌，北新将持续稳定增长。

行业要闻

• 政策利好：发改委批复北京第二机场项目、自贸区试点方案、铁路网规划等。
• 企业动态：福建水泥引入华润水泥人士、天瑞集团增持同力水泥、斯米克成立并购基金、宝利沥青减持股份等。

风险提示

• 宏观经济下行：可能对水泥和玻璃行业需求造成压力。
• 地产严重下滑：直接影响水泥需求，尤其对华东、华北地区影响较大。

总结

水泥板块估值处于历史低位，存在强烈补涨需求，受益于基建投资、地产政策放松和“一带一路”战略。玻璃板块价格略有回升，但产能和库存压力依然存在。重点推荐海螺水泥、华新水泥、金隅股份、冀东水泥等水泥企业，以及伟星新材、东方雨虹、北新建材等新型建材企业。行业政策利好明显，但需警惕宏观经济和地产下滑风险。