医药生物行业18年报及19年一季报综述_14页_1mb

报告摘要

医药生物行业18年报及19年一季报综述总结

行业核心内容

医药生物行业在2018年全年及2019年第一季度整体增速有所回落，但长期发展逻辑未变。行业仍处于创新转型阶段，资本市场制度化建设持续推进，海外资金持续关注A股市场，为医药板块提供了良好的发展环境。随着科创板的即将落地，生物医药板块将成为重点发展方向，有助于提升优质创新医药标的的估值水平。

主要观点

行业增速回落：2018年医药制造业累计收入增速和利润总额增速分别为12.6%、9.5%；2019年Q1收入增速和利润总额增速分别为9.4%、7.6%，较去年同期下降明显。
板块内部分化明显：部分白马股估值仍处于高位，而成长型细分领域及个股（如CRO/CMO、连锁药房等）则具有较高的估值性价比。
政策影响显著：带量采购政策的实施对行业利润形成压力，但创新药及高景气度细分领域仍有望实现较快增长。
估值处于合理区间：截至2019年4月底，医药板块整体估值（TTM）为36倍，相对沪深300的估值溢价率由135%提升至185%，仍处于相对合理水平。

关键信息

行业整体表现

营收与利润增速：2018年医药板块营收增速为20.8%，利润增速为9.78%；2019年Q1营收增速为18.8%，利润增速为11.07%。
费用率变化：2018年销售费用率同比上升1.87%，2019年Q1下降0.27%；管理费用率与财务费用率保持稳定。
研发费用占比：2018年研发费用占比为2.21%，2019年Q1为1.92%，显示研发投入有所减少。

子行业表现

化学原料药：2018年营收增速19.05%，利润增速22.37%；2019年Q1营收增速0.83%，利润增速-22.79%。
化学制剂：2018年营收增速24.64%，利润增速3.94%；2019年Q1营收增速13.61%，利润增速1.78%。
生物制品：2018年营收增速36.72%，利润增速29.23%；2019年Q1营收增速24.30%，利润增速13.65%。
中药：2018年营收增速19.11%，利润增速-0.91%；2019年Q1营收增速24.51%，利润增速21.62%。
医药商业：2018年营收增速18.83%，利润增速7.83%；2019年Q1营收增速19.5%，利润增速10.1%。
医疗器械：2018年营收增速20.43%，利润增速20.38%；2019年Q1营收增速16.61%，利润增速47.55%。
医疗服务：2018年营收增速30.09%，利润增速39.46%；2019年Q1营收增速21.98%，利润增速43.28%。

个股表现

高景气度领域：部分公司如国际医学、沃森生物、康龙化成、兴齐眼药等在2018年和2019年Q1实现了较高的利润增速（50%以上）。
估值分化：医药板块内部个股估值差异显著，部分白马股估值仍偏高，而部分成长型公司估值更具吸引力。
重点推荐：昭衍新药、凯莱英因其在创新药外包产业链中的优势被重点推荐；同时，生长激素领域及零售药房板块因受益于消费升级和政策推动，也被视为重要投资方向。

投资建议

短期关注：在市场受外围不确定因素影响的情况下，建议关注业绩高成长、估值相对合理的优质成长个股。
重点推荐：
- 创新药外包产业链：昭衍新药、凯莱英。
- 高景气度细分领域：生长激素、零售药房。
政策受益方向：关注一致性评价、MAH制度实施下的医药外包产业链，以及处方外流带来的零售药房市场集中度提升。

风险提示

外围不确定因素加大可能影响市场情绪。
带量采购等政策实施可能超出预期，对行业利润造成更大压力。
市场进一步调整可能对估值形成压力。

估值与市场表现

估值情况：截至2019年4月30日，申万医药指数上涨29%，跑赢沪深300指数1个百分点。
估值溢价：医药板块整体估值（TTM）为36倍，相对沪深300的估值溢价率由135%提升至185%。
板块涨幅：化学制剂板块涨幅最大，为38.6%；医药商业板块涨幅最小，为22.5%。

总结

医药生物行业在2018年和2019年Q1整体增速有所回落，但行业内部结构性分化趋势明显。部分高景气度细分领域（如创新药外包、生长激素、零售药房）仍保持稳健增长，而部分传统领域（如原料药、中药）则受到政策影响较大。医药板块估值虽有所提升，但仍处于合理区间，重点推荐具备高成长性及估值性价比的细分领域及个股。未来需关注政策变化及市场调整风险。

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