医药生物行业18年报及19年一季报综述_16页_1mb

医药生物行业18年报及19年一季报综述总结

行业核心内容

医药生物行业在2018年及2019年第一季度呈现出整体增速回落、板块内部分化明显的态势。虽然短期受外围不确定因素和政策影响有所波动，但长期来看，医药板块仍受益于经济结构向创新转型、资本市场制度化建设及海外资金的持续青睐。随着科创板的落地，生物医药板块有望带动优质创新医药标的估值提升。

主要观点

• 行业增速回落：2018年医药制造业累计收入增速为12.6%，利润总额增速为9.5%；2019年Q1收入增速为9.4%，利润总额增速为7.6%，增速较前一年有所放缓。
• 板块内部分化明显：部分高景气度细分领域及个股（如CRO/CMO、零售药房、生物制品等）仍保持较快增长，而部分白马股估值仍处高位，行业内部结构性分化趋势显著。
• 估值处于合理区间：截至2019年4月底，医药板块整体估值（TTM）为36倍，相对沪深300的估值溢价率提升至185%，仍属合理范围。
• 政策影响深远：带量采购政策的实施可能对行业整体增速形成压制，但创新药、一致性评价、MAH制度等将推动部分细分领域业绩增长。

关键信息

行业整体表现

• 收入与利润增速：2018年医药板块整体收入增速为12.6%，利润总额增速为9.5%；2019年Q1收入增速为9.4%，利润总额增速为7.6%。
• 费用率变化：2018年销售费用率上升1.87%至16.93%，2019年Q1销售费用率下降至16.01%。管理费用率与财务费用率保持稳定。
• 盈利表现：2018年归母净利增速为9.78%，扣非归母净利增速为6.15%；2019年Q1归母净利增速为11.07%，扣非归母净利增速为1.37%。

子行业表现

个股表现

• 高营收增速公司：2018年营收增速超过50%的企业有29家，2019年Q1有17家；2018年净利增速超过50%的企业有40家，2019年Q1有44家。
• 高增长领域：创新药、生物制品、CRO/CMO、零售药房、医疗器械（如化学发光、分子诊断）等细分领域保持较高增长。
• 重点推荐个股：
  • 昭衍新药：2018年每股收益0.67元，2019年预计0.95元，2020年预计1.30元，投资评级为“增持”。
  • 凯莱英：2018年每股收益1.86元，2019年预计2.45元，2020年预计3.16元，投资评级为“买入”。

板块走势

• 申万医药指数：2019年1月至4月30日上涨29%，跑赢沪深300指数1个百分点。
• 二级子行业表现：化学制剂板块涨幅最大，达38.6%；医药商业板块涨幅最小，为22.5%。

投资建议

1. 短期关注：建议关注业绩高成长、估值相对合理的优质成长型个股，尤其是CRO/CMO、零售药房等细分领域。
2. 重点推荐：
   • CRO&CMO：如昭衍新药、凯莱英，受益于创新药产业发展及政策利好。
   • 零售药房：受益于处方外流和消费升级，未来增长潜力大。
   • 生物制品：尤其是生长激素、创新疫苗及胰岛素等，具备较高增长空间。

风险提示

• 外围不确定性：可能对市场造成冲击。
• 政策实施超预期：如带量采购政策对行业利润的压制。
• 市场进一步调整：可能影响估值提升空间。

估值情况

• 医药板块估值：截至2019年5月24日，整体估值（TTM）为36倍，对应2019年业绩的估值已不到30倍。
• 个股估值分化：部分白马股估值仍处高位，部分成长型个股估值性价比更高。

结论

医药生物行业在政策与市场双重影响下，短期增速有所回落，但长期发展趋势依旧向好。板块内部分化明显，部分细分领域及个股仍保持高增长，建议投资者关注具备高成长性及估值优势的优质标的。