20200522-万联证券-医药生物行业2019年报和一季报综述_业绩内部分化明显_Q1受疫情冲击明显_16页_1mb

报告摘要

医药生物行业2019年报与2020Q1季报综述总结

核心内容

2019年及2020年第一季度，医药生物行业整体业绩增速放缓，但行业内部结构性分化明显。疫情对行业短期业绩造成冲击，但从中长期看，行业优质赛道仍具备增长潜力，建议逢低布局。

主要观点

行业整体增速回落：2019年医药制造业收入同比增长7.4%，利润增长5.9%；2020年Q1收入和利润增速分别下滑8.9%和15.7%，主要受疫情影响。
政策影响显著：医保控费、带量采购等政策持续影响行业整体增速，但创新药、CXO、医疗服务及部分消费品等细分领域增长较快。
短期冲击与中长期逻辑不冲突：疫情虽对行业造成短期冲击，但不改变行业中长期增长逻辑，未来公共卫生和医疗系统补短板将加速。
板块内部分化明显：不同细分领域表现差异显著，部分板块如原料药、医疗器械、IVD、零售药房等在疫情中受益，而部分领域如中药、部分生物制品等则受政策压制。

关键信息

行业数据概览

2019年医药制造业
- 营业收入：2.39万亿元，同比增长7.4%
- 营业利润：3119.5亿元，同比增长5.9%
- 整体增速回落，主要受两票制及政策影响。
2020年Q1医药板块
- 营收增速：-6.4%
- 归母净利增速：-16.22%
- 扣非净利增速：-13.79%
- 疫情对行业造成短期冲击，预计Q2起增速将逐步回升。

板块细分表现

原料药
- 2019年营收增长13%，归母净利增长32.3%，扣非净利增长20.4%
- Q1营收增长2%，归母净利增速-6.8%
- 受疫情影响较小，部分公司因出口受限而业绩承压，但整体仍保持增长。
化学制剂
- 2019年营收增长11.6%，归母净利增长3.1%，扣非净利下滑15.6%
- Q1营收增长-10.8%，归母净利及扣非净利增速分别为-13.7%、-22.7%
- 行业龙头保持稳健增长，商誉减值影响部分公司利润。
生物制品
- 2019年营收增长15%，归母净利增长44.1%，扣非净利增长39.06%
- Q1营收增长-6%，归母净利及扣非净利增速分别为-19.1%、-19.7%
- 疫情影响下，部分公司业绩承压，但疫苗、生长激素等细分领域仍保持高景气度。
中药
- 2019年营收增长12%，归母净利及扣非净利分别下滑11.7%和17.2%
- Q1营收增速-8%，归母净利增速-21.6%，扣非净利增速-13.1%
- 部分抗病毒、清热解毒类中成药受益于疫情，保持较快增长。
医药商业
- 2019年营收增长17%，归母净利及扣非净利分别下滑3.1%和6%
- Q1营收增速为正，利润端受瑞康医药影响较大
- 医药零售板块表现较好，市场集中度提升。
医疗器械
- 2019年营收增长14%，归母净利增长14.8%，扣非净利增长9.6%
- Q1营收及利润增速有所下滑，但部分细分领域如核酸检测、抗体检测等受益于疫情
- 国内医疗系统“新基建”进程加速，未来相关设备及试剂产品具备投资机会。
医疗服务
- 2019年营收增长17%，归母净利及扣非净利分别下滑62.3%和48.5%
- Q1部分公司短期业绩受冲击，但随着医疗秩序恢复，全年影响有限
- CRO行业整体保持快速增长，受益于全球研发外包转移及国内创新药发展。