期债维持震荡，关注中美及房市变化-20200817-广发期货-25页_1mb

期债维持震荡，关注中美及房市变化

核心内容

本报告分析了2020年8月17日前后期债市场的走势，结合基本面、资金面及政策面因素，对市场进行了多空因素分析，并对宏观经济数据、房地产市场及出口情况进行了详细解读。

主要观点

• 期债市场整体维持震荡上行趋势。
• 基本面出现结构性变化，对期债有利。
• 资金面保持稳定，货币政策未有明显放松。
• 中美贸易摩擦及房地产市场变化是当前关注的重点。

近期行情回顾

• 期债震荡上行：10年期国债期货上涨0.71%至99.5，5年期上涨0.36%至100.8，2年期上涨0.12%至100.67。
• 成交量与持仓量：10年期国债期货成交406,973手，持仓量100,241手；5年期国债期货成交136,436手，持仓量42,840手；2年期国债期货成交45,218手，持仓量21,674手。
• 中证现券收益率下行：10年期国债到期收益率下行3.43BP，10年期国开债到期收益率下行6.33BP。

基本面因素分析

3.1 生产端持续回暖

• 焦炉开工率和高炉开工率连续四周回升，显示生产端仍在扩张。
• 螺纹钢和线材产量均出现高位回升。

3.2 钢材库存小幅下滑

• 螺纹钢库存环比下降0.74万吨，热卷库存下降9.17万吨。
• 钢材库存季节性回升后或触顶回落。

3.3 商品房销售回落

• 30大中城市商品房成交面积环比减少62.79万平方米，较去年同期增长38.04万平方米。
• 三线城市销售面积大幅下滑，一二线城市小幅下滑。

3.4 土地成交分化

• 100大中城市土地成交面积较上周上升31万平方米。
• 一线城市小幅增长，二线城市大幅反弹，三线城市继续下滑。

3.5 房地产快速回暖

• 房地产新开工面积和销售面积增速均有所改善，显示房地产市场快速回暖。

3.6 乘用车零售增速延续为正

• 乘用车零售增速连续四周为正，终端需求持续恢复。
• 电影院逐步重启，但票房收入恢复缓慢，仅环比上升7%。

3.7 信贷结构分化

• 7月新增社融1.69万亿元，低于上半年月均水平，但社融增速仍在攀升。
• 新增人民币贷款小幅回落，中长期贷款占比高增，企业短期贷款和票据融资收缩。

3.8 出口集装箱运价指数回升

• 中国出口集装箱运价综合指数回升，主要航线如美东、美西、欧洲和东南亚有所提升。
• 日本航线运价基本持平。

3.9 外需持续复苏

• 7月出口同比增长7.2%，增幅较上月扩大6.7个百分点。
• 一般贸易回暖加快，进出口额达2530.8亿美元，同比增长7.3%。

3.10 物价趋势未改

• CPI仍由食品价格驱动，预计下半年物价走势稳中趋降。
• PPI环比持续改善，预计仍将震荡上行，但回升幅度或有所放缓。

资金面及政策面分析

4.1 资金隔夜利率普遍上行

• 截至8月14日，R007上涨15.24BP至2.37%，SHIBOR隔夜利率上涨11.8BP至2.18%。
• 期限利差跌至0.66%，信用利差跌至1.04%。

4.2 央行加强利率调控

• 资金利率重回利率走廊区间，显示央行对利率的控制加强。

风险提示

• 市场流动性变化需密切关注。
• 疫情进展可能对经济产生影响。
• 经济和金融数据的发布将对市场产生重要影响。

结论

期债市场在政策面稳定和基本面结构性改善的背景下维持震荡走势。未来需重点关注中美贸易摩擦及房地产市场变化，同时留意资金面和经济数据的动向。整体来看，市场对期债仍持一定乐观态度，但风险因素依然存在。

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