20200817-招商证券-啤酒最新跟踪_逐季改善_中报高增_4页_507kb

报告摘要

文档总结：啤酒行业跟踪与投资建议

核心内容概述

本报告发布于2020年08月17日，主要围绕啤酒行业在2020年第二季度及下半年的表现进行分析，重点跟踪华润啤酒与青岛啤酒的动销情况、产品结构升级、成本变化及投资策略。报告指出，随着消费逐步恢复，啤酒行业在动销端表现出明显改善，尤其是家庭渠道和罐装酒的增长显著，叠加原材料及物流成本的下降，啤酒企业盈利有望进一步提升。中报业绩表现超预期，全年业绩增长可期。

主要观点

Q2动销环比改善：二季度以来，啤酒消费逐步恢复，动销端表现良好，销量实现正增长，环比改善明显。
消费场景转移：受疫情影响，消费场景从即饮转向家庭渠道，啤酒罐化率大幅提升，罐装酒利润率高于瓶装酒，推动盈利改善。
成本下行助力盈利：二季度原材料及物流成本下降，利润弹性更大，为啤酒企业带来额外的盈利空间。
Q3旺季预期：7月动销表现良好，8月动销环比加速，预计Q3动销继续改善，全年业绩可期。
高端化趋势：高端酒恢复较快增长，产品结构持续升级，推动公司整体业绩提升。
投资策略：继续重点推荐华润啤酒和青岛啤酒，享受餐饮复苏及成本下降的双重红利。

关键信息

行业概况

行业规模：啤酒行业共有110家上市公司，占A股总市值的2.8%，流通市值占比为9.1%。
行业指数表现：
- 绝对表现：过去1个月、6个月、12个月的涨幅分别为-1.6%、59.5%、67.2%。
- 相对表现：过去1个月、6个月、12个月的相对涨幅分别为0.5%、41.6%、39.5%。

公司表现

华润啤酒：
- Q2收入增长20%，业绩增长38%，超出市场预期。
- 雪花在7-8月动销恢复良好，高端酒销量增长10%以上。
- 喜力库存略高，动销疲软，预计下半年铺货速度将放慢，重点提升优质终端动销率。
青岛啤酒：
- 7月销量同比微增，8月销量增速环比提升。
- 中高端产品如纯生、1903恢复较快，罐化率持续提升，Q3收入业绩可期。

投资策略

推荐：华润啤酒、青岛啤酒。
理由：受益于餐饮复苏及成本下降的双重红利，动销恢复快，产品结构持续升级，盈利改善潜力大。

风险提示

消费恢复进度低于预期。
原材料成本上涨。
中高端市场竞争加剧。

分析师信息

杨勇胜：食品饮料首席分析师，武汉大学本科，厦门大学硕士，西方经济学专业，11-13年就职于申万研究所，14年加入招商证券，7年食品饮料研究经验。
李泽明：四川大学本科，北京大学硕士，17年就职国泰君安证券，18年加入招商证券，2年消费品研究经验。
于佳琦：南开大学本科，上海交通大学硕士，CPA，16年就职安信证券，17年加入招商证券，2年食品饮料研究经验。
田地：复旦大学本科，复旦大学硕士，20年加入招商证券。

投资评级定义

公司短期评级

强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上。
审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5%-20%之间。
中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间。
回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上。

公司长期评级

A：公司长期竞争力高于行业平均水平。
B：公司长期竞争力与行业平均水平一致。
C：公司长期竞争力低于行业平均水平。

行业投资评级

推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数。
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数。
回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数。

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。报告内容基于合法取得的信息，仅供参考，不构成投资建议。招商证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供投资银行业务服务。客户应自行判断，不承担因使用本报告而产生的直接或间接损失。未经授权，不得以任何形式翻版、复制、引用或转载本报告内容。

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