银行业理财追踪四：理财资金加快“入市”-20200817-长江证券-11页_589kb

报告摘要

银行理财市场动态分析（2020年7月）

核心内容概览

2020年7月，银行理财市场在资管新规过渡期延长的背景下，呈现出新产品发行放缓、老产品压降加速的趋势。整体市场表现显示，理财产品的风险偏好有所上升，产品收益率止跌回升，同时理财子公司的投资方向更加多元化，尤其在股票和基金领域的配置力度显著增强。

主要观点

新产品发行放缓，老产品加速退出
7月理财产品共计发行3320只，到期7299只，净到期3979只。新产品发行760只，到期898只，净发行138只，环比下降221只。老产品净到期量环比上升1204只，显示监管对老产品的压降力度持续加强。
客户结构变化
面向个人和高净值客户的理财产品发行占比上升，分别为81.45%和12.98%，环比分别上升1.28pct和1.84pct。面向机构和同业产品的发行占比则保持稳定或下降。
保本产品占比小幅回升
7月新发行产品中保本理财产品占比为12.74%，环比上升0.43pct；到期产品中保本占比为18.21%，环比上升0.58pct。但总体来看，保本产品比例仍呈下行趋势。
产品期限缩短
7月新发行产品中，1-3个月期限的理财产品占比最高，为42.36%。与6月相比，3个月以下理财产品占比上升4.16pct至47.20%，表明整体产品久期有所缩短。
产品投向变化
新产品投向仍以债券和利率为主，但股票类理财产品的占比显著上升，扭转了此前下降趋势，环比上升3.40pct至5.72%。而到期产品中，债券和利率占比有所下降。
收益率止跌回升
7月发行产品中，预期年化收益率在3-4%区间的占比最大，为70.99%。整体收益率4%以下产品占比为74.89%，环比下降2.56pct。高收益区间（4-5%和5-8%）产品占比有所回升，表明市场对高收益产品的需求有所增加。
理财子公司投资偏好转变
银行理财子公司在7月共发行69只产品，环比减少45只。其中，工银理财、建信理财、交银理财和中银理财发行量合计占比达82.61%。理财子公司的新产品投向股票和基金的比例大幅上升，分别达到39.13%和60.87%，环比分别上升27.73pct和40.69pct，显示其风险偏好增强。

关键信息

风险提示
1. 企业盈利大幅恶化可能影响银行资产质量；
2. 金融监管趋严可能对银行理财业务产生影响。
投资建议
投资建议为“看好”银行理财收益提升空间，推荐招商银行、宁波银行、常熟银行、平安银行等个股。
图表与数据来源
数据和图表均来自Wind及长江证券研究所，用于支持市场分析和趋势判断。
分析师信息
王一川、杨步晗为报告分析师，联系方式如下：
- 王一川：(8621)61118726，邮箱：wangyc5@cjsc.com.cn
- 杨步晗：(8621)61118726，邮箱：yangbh2@cjsc.com.cn

表格概要

表1：理财子公司发行产品数量（2020年7月）

理财子公司	2020/07 发行数
工银理财	32
建信理财	16
交银理财	5
农银理财	-
招银理财	5
中银理财	4
中邮理财	4
光大理财	2
兴银理财	-
杭银理财	-
宁银理财	-
徽银理财	1
合计	69

表2：行业重点上市公司估值指标与评级变化

证券代码	公司简称	股价（8月17日）	EPS（19A）	EPS（20E）	EPS（21E）	P/E（19A）	P/E（20E）	P/E（21E）	P/B（19A）	P/B（20E）	P/B（21E）	上次评级	本次评级
601398.SH	工商银行	5.09	0.86	0.89	0.94	5.90	5.69	5.42	0.73	0.67	0.62	增持	增持
601939.SH	建设银行	6.37	1.05	1.10	1.16	6.06	5.78	5.49	0.76	0.69	0.64	增持	增持
601288.SH	农业银行	3.30	0.59	0.62	0.65	5.57	5.32	5.05	0.66	0.61	0.56	增持	增持
600036.SH	招商银行	39.05	3.62	4.14	4.78	10.80	9.44	8.17	1.71	1.52	1.35	买入	买入
601128.SH	常熟银行	8.77	0.65	0.76	0.91	13.46	11.56	9.61	1.42	1.31	1.20	买入	买入
002142.SZ	宁波银行	34.57	2.16	2.60	3.18	16.02	13.27	10.87	2.43	1.95	1.70	买入	买入
000001.SZ	平安银行	15.19	1.41	1.62	1.90	10.79	9.35	7.99	1.08	0.98	0.89	买入	买入
601009.SH	南京银行	9.00	1.20	1.39	1.63	7.48	6.49	5.52	1.17	0.91	0.82	增持	增持
601818.SH	光大银行	4.10	0.68	0.77	0.88	5.99	5.30	4.63	0.68	0.63	0.57	增持	增持
601166.SH	兴业银行	16.50	3.10	3.34	3.63	5.32	4.94	4.55	0.71	0.64	0.57	买入	买入

投资评级说明

行业评级：
- 看好：行业相对表现优于市场；
- 中性：行业相对表现与市场持平；
- 看淡：行业相对表现弱于市场。
公司评级：
- 买入：相对大盘涨幅大于10%；
- 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间；
- 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间；
- 减持：相对大盘涨幅小于-5%；
- 无投资评级：因信息不全或存在重大不确定性。