20190902-光大证券-教育行业跨市场研究报告十之2019H1总结：职业培训双龙头业绩大增，在线教育收入快速增长_17页_1mb

报告摘要

教育行业2019年半年度总结

核心内容概述

2019年1-6月，教育行业整体表现强劲，54家教育行业公司合计实现营业收入570.48亿元，同比增长30.69%；净利润64.32亿元，同比增长35.32%。行业被划分为四个子行业：教育信息化、线下培训、在线教育和学校。其中，线下培训收入最高（361.14亿元，同比增长32.03%），学校（90.15亿元，同比增长35.45%）、教育信息化（85.23亿元，同比增长12.40%）和在线教育（33.96亿元，同比增长64.97%）紧随其后。

主要观点

收入与净利润增长情况

在线教育：收入增长最快，同比增长64.97%，但净利润为-2.88亿元，去年同期为-6.93亿元，亏损缩窄。
教育信息化：净利润增长最快，同比增长61.51%，收入增长12.40%。
线下培训：收入增长32.03%，净利润增长15.34%。
学校：收入增长35.45%，净利润增长17.24%。

收入占比

线下培训占比最大（63.30%），学校（15.80%）、教育信息化（14.94%）和在线教育（5.95%）依次递减。

关键信息

收入与净利润前十名

营收前十名：新东方（111亿元）、好未来（97亿元）、中公教育（36亿元）、视源股份（24亿元）、鸿合科技（20.2亿元）、精锐教育（20.2亿元）、中国东方教育（18.2亿元）、紫光学大（16.7亿元）、朴新教育（12.5亿元）、博实乐（12.0亿元）。
净利润前十名：新东方（9.5亿元）、好未来（6.2亿元）、视源股份（5.7亿元）、中公教育（4.9亿元）、网龙（3.8亿元）、宇华教育（3.6亿元）、中教控股（3.4亿元）、中国东方教育（3.1亿元）、枫叶教育（2.8亿元）、科大讯飞（2.5亿元）。

投资建议

分析师建议从以下五条主线布局行业优质企业：

成人职业教育培训：核心推荐中公教育、中国东方教育、开元股份。
教育信息化：核心推荐视源股份，建议关注鸿合科技、新开普、科大讯飞、佳发教育、拓维信息、立思辰、三盛教育、三爱富。
高校：建议配置低估值高教标的，重点关注宇华教育、希望教育。
早教与素质教育培训：建议关注美吉姆、盛通股份。
在线教育：核心推荐新东方在线。

风险提示

行业风险：政府政策变化、市场竞争加剧、宏观经济波动、极端事件。
公司风险：知识产权侵害、核心技术及人员流失、新产品研发与推广、收入季节性波动、盈利能力持续性。

分析与估值方法说明

估值分析：截至2019年8月30日，A股重点公司PE为92X/41X，港股重点公司PE为25X/19X，美股重点公司PE为38X/56X。
估值方法局限性：报告所采用的估值方法基于各种假设，可能存在较大差异。不保证所涉及证券能够在该价格交易。

估值与投资策略

投资建议：五条主线布局行业优质企业，强调龙头公司的投资价值。
评级体系：
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上；
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
- 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间；
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%；
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上；
- 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确评级。