20210125-兴业证券-教育行业周随笔_在线教育头部公司简析_17页_1mb

教育行业周随笔总结（01.18-01.24）

核心内容概览

本周的教育行业周随笔主要围绕在线教育头部公司的发展历程、经营情况、跨市场表现以及行业动态进行分析，并结合政策与市场变化提出投资建议与风险提示。

主要观点

1. 在线教育头部公司简析

• 猿辅导与作业帮：从学习辅导工具转型为在线教育平台，通过线上线下结合的营销方式迅速扩大市场份额。
• 学而思网校：自2010年上线后，2015年推出双师模式，带动在线教育业务迅速发展。
• 新东方在线：较早布局在线教育，但发展较慢，主要以K12业务为主，其中东方优播采用小班授课，毛利率较低。
• 跟谁学：2014年成立，2017年推出高途课堂，主攻在线大班课，2019年营收增长高达432%，表现出强劲的扩张能力。

2. 在线教育模式对比

• 大班模式：跟谁学、学而思网校采用大班授课模式，每门课报名人数达1,200人，发挥规模效应，提升利润。
• 小班模式：新东方在线的东方优播采用小班模式，每班不超过20人，但扩张速度慢，毛利率较低。
• 名师效应：跟谁学的名师效应显著，前10名教师贡献36.3%的净收入，单个教师创造价值约为新东方在线的4.6倍。

3. 收费与获客成本

• 跟谁学：客单价约为新东方在线的2.6倍，显示其课程吸引力强。
• 获客成本：好未来和跟谁学的获客成本较高，表明其在市场拓展中投入较大。

跨市场表现回顾

A股教育行业表现

• 教育指数：本周上涨2.61%，跑赢上证综指，但跑输深证成指。
• 主要公司表现：中公教育、盛通股份涨幅较大，分别为12.34%和0.27%；佳发教育、豆神教育、拓维信息跌幅较大，分别为-11.20%、-9.28%和-7.53%。
• 重点公司EPS：中公教育2019年EPS为0.29元，2021年预计为0.55元，评级为“审慎增持”。

港股教育行业表现

• 整体表现：13家上涨，民生教育、希望教育、新东方在线涨幅分别为20.30%、19.09%、18.03%。
• 重点公司EPS：中国东方教育、中教控股、宇华教育等主要公司EPS数据和PE均显示良好增长趋势。

美股教育行业表现

• 整体表现：7家上涨，跟谁学、朴新教育涨幅分别为54.36%、20.91%。
• 重点公司EPS：好未来、新东方、跟谁学等公司EPS数据波动较大，部分公司出现亏损。

本周教育行业新闻

政策要闻

• 中纪委点名在线教育：教育部将持续规范校外线上培训。
• 北京中小学体育政策：要求每天一节体育课和校外锻炼一小时，推动线上线下融合教学。
• 西安停线下授课：自1月25日起，校外培训机构暂停线下授课，3月1日复课。

重要数据

• 英国EdTech市场增长：2020年增速超70%，中英教育科技合作在疫情中迎来新契机。
• 北京增设中小学学位：5年内将新增16万个学位，继续推广线上线下融合教学。

行业动态

• 叽里呱啦获腾讯融资：提出“启蒙教育+”新模式，拓展儿童英语启蒙业务。
• VIPKID加码中外教培优课：提升听说与应试能力，满足学习需求。
• 好未来营收增长：2021财年Q3营收达11.19亿美元，销售与营销费用同比增长120.3%。
• 作业帮布局成人业务：上线“不凡课堂”，拓展成人教育市场。
• ClassIn免费开放：为教育行业提供在线互动教室，帮助机构应对疫情挑战。
• 新东方投入OMO系统：2021Q2投入5400万美元，推动线上线下融合。
• 网易有道精品课免费赠送课程：为初高中生提供寒假课程，缓解学习压力。

融资并购事项

• Ironhack获2000万美元B轮融资：业务分布三大洲八个国家，主打编程技能培训。
• 火花思维赴美IPO：预计募资最多5亿美元，已选定银行作为承销商。
• 佳发教育回购股份：回购比例达1.58%，用于公司流动资金。
• 昂立教育出售子公司股权：已收到部分股权转让款，推进资产优化。
• 开元教育出售资产：转让星沙产业园相关资产，减少法律障碍。

限售解禁时间表

• 中公教育：2022年1月31日、2021年2月1日、2019年5月17日等日期有大量限售股解禁。
• 豆神教育：2020年3月2日、2020年1月3日等日期有解禁，主要为追加承诺限售股份。
• 昂立教育：2020年6月23日、2017年8月22日等日期有解禁。
• 佳发教育：2020年2月4日、2019年11月13日等日期有解禁。
• 开元股份：2020年4月2日、2019年5月28日等日期有解禁。
• 盛通股份：2021年2月22日、2020年2月20日等日期有解禁。

投资建议与风险提示

投资建议

• 中公教育：作为A股职教旗舰，聚焦大学生就业，构建较强竞争壁垒，建议积极关注。
• 豆神教育：深耕大语文赛道，适应政策变化能力强，建议积极关注。

风险提示

• 政策变动风险：K9趋严、K12培训规范，职教领域虽有利好政策，但政策变化可能影响行业格局。
• 行业竞争加剧：在线教育市场激烈，需关注市场份额变化及竞争态势。
• 二级市场系统性风险：教育行业受宏观经济和市场情绪影响较大。
• 商誉减值风险：部分公司存在商誉较高，需关注潜在减值风险。

总结

本周教育行业在政策与市场双重影响下，表现出不同的走势。在线教育头部公司如跟谁学、好未来、学而思网校等，通过大班授课模式、名师效应和营销策略，实现了较高的营收和利润增长。同时，A股、港股和美股教育行业均出现分化，部分公司表现优于大盘，部分则表现不佳。政策层面，对校外线上培训的规范成为重点，而北京、西安等地的线下培训暂停，进一步推动线上线下融合教学。此外，行业动态中，融资、IPO、免费课程等举措显示出教育公司在应对疫情和市场变化方面的积极态度。投资者需关注政策导向、市场波动及潜在的商誉风险，合理评估投资价值。