从尚德机构等看在线教育逻辑：如何突破在线教育的盈利桎梏？-20180408-安信证券-22页-1mb

报告摘要

在线教育盈利模式与市场分析总结

核心内容概述

本文聚焦于中国在线教育行业的盈利模式与市场发展，通过尚德机构的案例分析，揭示了在线教育平台在规模扩张中面临的盈利挑战，并探讨了突破盈利桎梏的策略。同时，文章分析了成人在线教育市场的驱动因素与发展趋势，以及在线教育整体市场规模和细分领域的增长潜力。

主要观点

尚德机构上市与盈利挑战
- 尚德机构于2018年3月23日在美国纽约证券交易所上市，标志着成人在线教育正式进入资本市场。
- 尽管尚德机构的入学人数翻番，但其“巨亏”反映了营收与毛现金收入之间的差距。毛现金收入更能体现真实经营状况。
- 通过非GAAP经营利润核算，尚德机构2017年经营亏损可降至1.34亿元，若再剔除期权支出，非GAAP经营利润约为1.55亿元。
成人在线教育市场驱动因素
- 成人教育需求主要由就业、职业晋升、收入提升、城市化进程和政策支持驱动。
- 2017年大专教育和职业教育市场规模为1978亿元，预计2022年将增至3552亿元，复合年增长率12.4%。
- 在线教育模式因其灵活性和成本效益受到青睐，预计2022年市场规模将达1301亿元，线上渗透率36.63%。
STE自考市场
- STE辅导是中国大专教育市场中最大的垂直领域，预计2022年市场规模达791亿元，复合年增长率11.2%。
- 在线STE教育市场预计从2017年的336亿元增长至2022年的1301亿元，线上渗透率提升显著。
在线教育行业逻辑
- 在线教育行业正处于从“跑马圈地”向“精耕细作”转型阶段。
- 在线教育面临运营成本高、接受度低、使用者和付费者分离等问题，需通过“开源+节流”策略实现盈利。
盈利关键：费用管控
- 销售费用率和管理费用率是盈利的关键指标。
- 正保远程教育和新东方网已实现盈利，其费用管控能力较强。
- 教师管理成本的控制是保障盈利的重要因素，不同平台采用不同模式。
多元化业务组合
- 多元化业务组合有助于打破中小市场的天花板，提升行业集中度。
- 正保远程、新东方网、尚德机构等平台通过不同业务组合增强市场竞争力。
外延并购与品牌壁垒
- 外延并购是在线教育企业拓展市场、构建品牌壁垒的重要手段。
- 例如，正保远程教育通过并购厦门网中网，增强了技术保障和业务扩展能力。
一级市场创投项目
- 教育行业一级市场融资活跃，2018年第一季度共完成110个项目，融资总额达75亿元。
- 职业教育和k12教育是融资热点，素质教育和教育信息化项目亦表现突出。