20180910-西南证券-数据点评_通胀压力小幅抬升_但无碍货币政策宽松_6页_971kb

通胀压力小幅抬升，但无碍货币政策宽松

核心内容

本报告分析了8月中国通胀情况及对货币政策和债市的影响。尽管8月CPI同比小幅回升至2.3%，但整体通胀压力仍有限，预计下半年CPI高点不会超过2.6%。同时，工业品价格保持高位，PPI同比上涨4.1%，但受高基数影响，未来几个月PPI同比增速可能回落。整体来看，通胀温和回升不会改变货币政策宽松的基调，债市将维持震荡态势。

主要观点

• 通胀小幅回升：8月CPI同比上涨2.3%，涨幅较上月扩大0.2个百分点，主要由食品价格上涨推动，尤其是猪肉和蔬菜价格环比分别上涨6.5%和9.0%。
• 食品价格驱动通胀：食品价格的阶段性回升对CPI的推升作用显著，但供给端并未显著收缩，因此通胀上升的持续性有限。
• PPI保持高位，基数效应将拉低其同比增速：8月PPI同比上涨4.1%，但受高基数影响，未来几个月PPI同比增速可能回落。同时，环保限产等因素仍对工业品价格形成支撑。
• 货币政策宽松不会改变：当前CPI增速低于3%，表明通胀温和，货币政策仍以宽松为主。短端利率保持低位，为长端利率提供支撑。
• 债市震荡为主：短期通胀压力将抑制长端利率下行空间，但宽松的货币政策仍限制其上升，因此债市将延续震荡态势，10年期国债利率可能在3.4%-3.7%区间波动。

关键信息

通胀走势分析

• CPI：8月CPI同比上涨2.3%，涨幅扩大0.2个百分点，食品价格分项环比上涨2.4%，其中猪肉和蔬菜价格涨幅显著。
• 核心CPI：保持平稳，同比增速为2.0%，表明非食品价格涨幅有限。
• PPI：8月PPI同比上涨4.1%，环比上涨0.4%，连续四个月环比回升。环保限产和油价上涨是主要推动力。

经济指标预测（2018年）

市场预测与政策影响

• 货币政策：保持宽松，短端利率低位运行，长端利率受压制，不会明显上升。
• 债市预期：震荡为主，10年期国债利率预计在3.4%-3.7%之间波动。
• 通胀对货币政策的影响：由于通胀主要由供给端推动，货币政策调整空间有限，不会对市场产生实质性影响。

结论

尽管8月通胀小幅回升，但整体压力仍温和可控，不会改变货币政策宽松的基调。债市将在通胀和宽松政策的双重影响下延续震荡走势，投资者需关注猪价走势及国际油价变化对通胀的潜在影响。