20180121-国金证券-通胀专题报告_通胀预期再起_如何寻找_通胀链_受益板块__12页_971kb

股票投资策略报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于2018年通胀上行阶段的投资机会，分析了猪价和油价作为核心变量对通胀走势的影响，并回顾了2000年以来我国三次明显通胀上行阶段的市场表现，提出应重点配置“涨价”相关板块的建议。

主要观点

• 通胀预期升温：近期大众消费品提价和国际油价上涨推动通胀预期升温，尤其在春节旺季和低温天气影响下，猪价有望企稳回升，叠加去年低基数效应，2018年CPI将摆脱食品价格拖累。
• 油价对通胀影响显著：国际油价与我国CPI、PPI走势密切相关，美元走弱、地缘政治紧张及OPEC减产等因素将推动油价持续上涨，从而抬升国内通胀水平。
• 历史经验参考：2000年以来，我国经历了三轮通胀上行阶段，每轮通胀驱动因素不同，受益板块也有所差异。在由重要商品涨价引发的通胀阶段，相关板块（如农业、石油化工、食品饮料等）表现较好。
• 当前阶段投资主线：本轮通胀主要由猪价和油价上涨驱动，而非总需求扩张或政策刺激，因此“涨价”相关板块（农业、石油化工产业链、食品饮料、商贸零售、休闲服务）将率先受益。

关键信息

通胀上行的核心变量

1. 猪价企稳回升：

   • 受环保整治及成本上升影响，生猪养殖产能持续去化。
   • 随着春节旺季和低温天气，猪价有望回升，从而推动CPI脱离食品价格拖累。
   • 推荐标的：牧原股份、天邦股份、雏鹰农牧等。

2. 油价持续上涨：

   • 受美元走弱、地缘政治紧张及OPEC减产等因素影响，国际油价持续上涨。
   • 油价上涨对CPI和PPI具有传导效应，将推升国内通胀水平。
   • 推荐标的：上游企业如中国石化、中国石油；中游化工如桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化、恒力股份等。

受益板块及逻辑

风险提示

• 通胀上行不及预期
• 消费需求增长不及预期
• 宏观经济政策大幅变动
• 环保政策变化
• 海外经济复苏不及预期

附注

• 分析师信息：李立峰（SAC执业编号：S1130515040001）、樊继拓（SAC执业编号：S1130517070001）
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