20161107-国金证券-债券周评_全球经济通胀继续抬升_利率底部或已出现_29页_2mb

全球经济通胀继续抬升，利率底部或已出现

核心内容

国内与国际市场综述

• 债市展望：尽管资金面有所改善，但四季度债市进一步走牛概率较小。基本面方面，ROE和ROIC连续三个季度回暖，企业盈利改善，预示利率可能阶段性触底。
• 资金面：商业银行负债成本上升，非银机构出钱成本也随之上升，对债市形成压力。
• 海外通胀：美国、法国、德国等发达国家通胀持续上升，CPI和核心CPI均出现回升，市场对长期通胀担忧明显。
• 利率变化：发达国家长期国债收益率显著触底回升，反映市场对通胀预期升温。
• 加息预期：美国12月加息概率上升至78%，接近去年12月加息前高点，市场对加息基本确认。
• TIPs需求：美国TIPs基金今年吸引62亿美元资金流入，为2011年以来最大年度流入，显示投资者对通胀避险的需求。

房地产市场分析

• 销售回落：限购政策导致房地产销售短期下滑，但投资增速不会大幅下行。
• 价格变化：一线和二线一手房均价环比增速放缓，但整体仍呈增长趋势。
• 现金流与盈利：房地产企业现金流和盈利大幅改善，但小房企压力较大，资金状况未明显改善。
• 利差变化：房地产行业利差在不同期限和评级下呈现分化，市场对中低等级房地产债券存在担忧。

美国大选影响

• 选情分析：大选结果尚未确定，市场倾向希拉里获胜，但特朗普仍具竞争力。
• 民调与赔率：希拉里与特朗普支持率接近，博彩公司赔率显示市场倾向希拉里。
• 大选影响：若特朗普当选，可能引发全球金融市场波动，利好债市。

可转债市场展望

• 市场表现：10月转债市场整体上涨，部分个券涨幅显著。
• 个股与转债弹性：正股高beta且转债股性强的个券更容易受益于股市上涨。
• 推荐标的：顺昌转债（新能源汽车）、九州转债（业绩稳定）、歌尔转债（业绩好转+苹果产业链+VR）、洪涛转债（民促法三审）、三一转债（基建受益）、15国盛EB（国企改革）。

主要观点

• 利率触底：综合国内外基本面和资金面因素，利率阶段性触底概率较大，但债市仍需谨慎。
• 股市预期：无风险利率低位和企业盈利改善，对股市较为乐观，转债市场受益。
• TIPs需求上升：投资者积极买入TIPs以规避通胀风险，反映市场对通胀预期的升温。
• 房地产投资稳定：尽管销售回落，但房地产投资不会大幅下行，主要受企业现金流和库存水平支撑。
• 大选影响：大选结果对金融市场有重要影响，若特朗普当选，可能引发避险情绪，利好黄金和债市。

关键信息

• 利率与通胀：发达国家通胀上升，利率触底回升，反映市场对通胀的担忧。
• 加息预期：美国12月加息概率升至78%，接近去年加息前高点。
• 房地产销售：限购政策导致销售短期下降，但投资增速稳定。
• 可转债表现：10月转债普遍上涨，部分个券表现突出，如顺昌转债、白云转债、三一转债等。
• 政策影响：财政部推进债务置换，证监会加强公司债券监管，上交所修订ABS挂牌流程。

行业数据跟踪

• 房地产：一线和二线城市成交面积同比下滑，但库存偏低，销售压力不大。
• 黑色金属与有色金属：钢铁和铁矿石价格上涨，显示经济复苏。
• 化工行业：纯碱、玻璃等价格波动，反映行业变化。

市场回顾

• 资金面：公开市场操作净投放，但流动性仍趋紧。
• 利率债：国债和国开债收益率小幅上行，反映市场对利率的预期。
• 汇率市场：美元兑人民币中间价下跌，人民币汇率指数略有下降。
• 信用债：收益率波动较小，高收益债指数保持上涨。
• 可转债：整体上涨，部分个券表现强劲，转股溢价率和纯债溢价率略有扩大。

债市相关新闻精选

• 地方政府债务：财政部设三年窗口期置换债务，不为国企举债兜底。
• 证券公司监管：证监会加强公司债券业务监管，打击违法违规行为。
• ABS挂牌流程：上交所修订ABS挂牌流程，完善备案和尽调要求。
• 流动性压力：央行净回笼资金，市场流动性仍趋紧。
• 国债发行：财政部将发行260亿元5年期国债，采用混合式招标。
• 信用违约互换：交易商协会启动首批CDS交易，名义本金3亿元。

总结

• 债市趋势：利率阶段性触底，但债市进一步走牛概率较小。
• 股市预期：对风险资产相对乐观，转债市场受益。
• 通胀与加息：全球通胀回升，加息预期增强，TIPs需求上升。
• 房地产市场：销售回落，但投资增速稳定，企业现金流和盈利改善。
• 可转债机会：关注顺昌转债、九州转债、歌尔转债等具备弹性或事件驱动的个券。