20210511-广发期货-国债早报_商品强势通胀压力犹存_资金宽松支撑期债_6页_485kb

期债市场总结

核心内容

2021年5月10日，国债期货市场整体小幅收涨，10年期主力合约上涨0.05%，5年期主力合约上涨0.08%，2年期主力合约上涨0.07%。银行间主要利率债收益率多数小幅下行，短券表现优于长端，10年期国债活跃券收益率下行1.25bp至3.14%，5年期国债活跃券收益率下行2bp至2.9%，1年期国债期货活跃券收益率下行2.67bp至2.575%。

尽管当日大宗商品价格大幅上涨，但债市反应有限，总体在资金面宽松的支撑下保持稳健。市场普遍认为当前价格上涨是结构性上涨，货币政策大概率不会因此转向。

主要观点

• 资金面支撑：央行维持100亿逆回购操作，资金面持续宽松，但5月资金面缺口较为确定，可能推动资金利率中枢抬升，对债市形成压制。
• 政策不急转弯：政策层面强调“不急转弯”，表明短期内不会收紧货币政策，这为债市提供了一定支撑。
• 通胀预期与大宗商品影响：虽然大宗商品价格上涨可能对债市产生一定压制，但市场认为其对中期方向影响有限，需关注后续通胀数据与政策反馈。
• 债市震荡预期：短期内预计期债维持震荡走势，操作上建议交易盘关注回调风险，多单适当止盈，无单维持观望。

关键信息

交易提示

• 主力合约：2年期为TS2106，5年期为TF2106，10年期为T2106。
• 保证金要求：
  • TS2106：0.5%
  • TF2106：1%
  • T2106：2%
• 涨跌停板：
  • TS2106：±0.5%
  • TF2106：±1.2%
  • T2106：±2%

市场要闻

1. 国家发改委继续执行普惠性再贷款再贴现政策，支持经济重点领域和薄弱环节。
2. 外资加仓中国债市热情回暖，4月境外机构人民币债券托管面额环比净增持648.69亿元。

期债走势

• TS2106：收盘100.220，涨跌幅0.025%，成交1,373手，持仓8,116手。
• TF2106：收盘99.630，涨跌幅0.040%，成交3,125手，持仓11,897手。
• T2106：收盘97.440，涨跌幅0.026%，成交17,914手，持仓41,474手。

现券走势

• 国债收益率：
  • 2Y：2.60%，较前一日下行1.76bp。
  • 5Y：2.94%，较前一日下行0.35bp。
  • 10Y：3.17%，较前一日持平。
• 国开债收益率：
  • 2Y：2.92%，较前一日下行0.01bp。
  • 5Y：3.27%，较前一日上行0.35bp。
  • 10Y：3.53%，较前一日下行0.11bp。

利差走势

• 国债利差：
  • 10Y-2Y：0.57%，变动1.76bp。
  • 10Y-5Y：0.22%，变动0.35bp。
  • 10Y：0.37%，变动-0.11bp。
• 国开-国债：
  • 5Y：1.26%，变动-1.27bp。
• 中短期票据 (AA)-国开：
  • 5Y：1.26%，变动-1.27bp。
• 中美国债利差：10Y利差为1.54%，变动-2.69bp。

货币市场

• 公开市场操作：央行当日逆回购投放100亿元，无到期，净投放100亿元。
• 资金利率：
  • 隔夜质押式回购加权利率上行19.4bp至1.66%。
  • 七天回购质押式回购加权利率上行7.93bp至1.8479%。
• 银行间质押式回购利率：
  • R001：1.70%（+22.48bp）
  • R007：1.95%（+13.18bp）
  • R1M：2.40%（+10.23bp）
• 上海银行间拆放利率：
  • SHIBORO/N：1.66%（+16.90bp）
  • SHIBOR1W：1.91%（+0bp）
  • SHIBOR1M：2.44%（-0.70bp）
• 上证所新质押式国债回购利率：
  • GC001：1.84%（-40.50bp）
  • GC007：1.94%（-24.00bp）
  • GC028：2.21%（-9.00bp）

后续关注点

• 国内：关注4月通胀数据、央行对冲流动性缺口规模、政策是否对大宗商品上涨作出反馈。
• 海外：关注OPEC原油月报、美国4月CPI数据。

总体判断

在资金面维持宽松、政策“不急转弯”托底的背景下，尽管大宗商品上涨可能对债市形成一定压制，但短期内对债市方向影响有限。预计期债将维持震荡走势，操作上建议交易盘关注回调风险，多单适当止盈，无单保持观望。