20181016-西南证券-数据点评_通胀如期回升_但无碍货币政策宽松_6页_934kb

通胀如期回升，但无碍货币政策宽松

核心内容

本报告分析了9月中国通胀情况，并指出尽管CPI同比增速回升，但不会影响货币政策的宽松趋势。报告认为当前通胀属于温和且结构性的范畴，主要由食品价格（尤其是猪肉和蔬菜）上涨推动，而非全面的物价上涨。同时，PPI同比增速继续回落，主要受高基数效应影响，表明工业品价格压力有限。因此，货币政策仍将以宽松为主，流动性状况将持续，对债市影响为震荡。

主要观点

• CPI回升但温和：9月CPI同比上涨2.5%，涨幅较上月扩大0.2个百分点，符合市场预期。预计年末CPI将攀升至2.6%-2.7%，明年2季度可能接近甚至达到3%。
• 食品价格主导通胀：食品CPI环比上涨2.4%，其中猪肉、蔬菜和鲜果价格涨幅显著，是通胀回升的主要原因。
• 油价上涨对CPI影响有限：虽然油价持续上涨，但同比增速并未显著推升CPI，预计油价不会成为未来通胀的主要推动力。
• PPI持续回落：9月PPI同比上涨3.6%，涨幅较上月收窄0.5个百分点，工业品价格受基数效应影响，预计未来几个月将继续回落。
• 货币政策宽松将持续：通胀未显著超过3%，且由供给收缩引起，货币政策主要调节需求。若因通胀上升而收紧政策，将加剧经济下行压力，因此当前货币政策仍以宽松为主。
• 债市震荡态势延续：预计今年4季度10年期国债利率将在3.4%-3.7%区间震荡，宽松流动性为长端利率提供支撑。

关键信息

通胀回升原因

• 食品价格推动：猪肉、蔬菜和鲜果价格大幅上涨，尤其是蔬菜价格超季节性上涨，是CPI回升的主要动力。
• 能源价格影响有限：油价同比增速未显著推升CPI，预计不会成为长期通胀推动力。
• 供给收缩影响：当前通胀由供给收缩导致，而非需求过热，因此货币政策不必收紧。

货币政策与经济形势

• 通胀温和：CPI未超过3%，属于可控范围，货币政策无需趋紧。
• 供需关系：货币政策以调节需求为主，若因通胀收紧，将导致供需双缩，加剧经济下行。
• 流动性宽松：报告认为流动性宽松状况将持续，对债市形成支撑。

债市展望

• 利率震荡：10年期国债利率预计在3.4%-3.7%区间震荡。
• 长端利率支撑：宽松流动性为长端利率提供安全边际，债市将延续震荡态势。

经济与市场数据预测

结论

综上所述，尽管9月CPI同比增速如期回升，但整体通胀仍属温和，主要由食品价格推动，且未来PPI同比增速将继续回落。因此，货币政策仍以宽松为主，流动性状况将维持，债市将延续震荡态势。