20240428-财通证券-华新水泥-600801.SH-营收同比略增_国内业务拖累Q1业绩增长_4页_449kb

华新水泥（600801）公司点评：国内业务承压，海外布局对冲下滑

业绩概况

华新水泥2024年Q1营收7084亿元，同比增长687%，但归母净利润177亿元同比大幅下降2843%，扣非后净利同比下滑3509%，国内水泥业务成为业绩拖累主因。

核心分析

1. 国内业务下滑
   受地产需求疲软及节后开工延迟影响，湖南省与湖北省水泥需求量价齐跌。今年Q1，湖南水泥产量同比下降746%，价格较上年下滑2401元/吨；湖北地区产量下降1918%，价格下滑1834元/吨，导致公司净利润大幅缩水。

2. 盈利结构变化
   财务数据显示，毛利率提升至2189%，同比上升166个百分点，主要由骨料和海外高毛业务拉动；但期间费用率（尤其是财务费用率）攀升，财务费用率达257%，利息支出增长及非洲货币贬值为其导火索。

3. 一体化与海外扩张
   公司加速全球布局，截至2023年末已覆盖中亚、东南亚等23个国家，海外水泥产能达2091万吨/年；骨料产能达277亿吨，计划2024年投入69亿元拓展骨料、混凝土及海外水泥业务，以对冲国内水泥需求萎缩。

投资建议

分析师预计公司2024-2026年归母净利润分别为2508亿、3085亿、3796亿元，增速为-92%/230%/230%；最新PE为12/10/8倍。维持“增持”评级，认为长期布局海外与一体化将有效对冲短期国内压力。

风险提示

区域协同失败、行业竞争加剧及宏观经济下行风险仍需警惕，股价波动可能与行业周期相关。