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华新水泥首次落子南美 投资南美市场，战略布局全球扩张

投资要点

• 华新水泥通过签署股权收购协议，计划以18.66亿美元的总价，收购标的公司A的100%股权（标的公司B 60%股权）和标的公司B的40%股权，预期交割日为2025年12月16日。
• 这次收购是公司首次在南美市场布局，并标志着中国水泥企业首次进入巴西。
• 标的公司在巴西拥有4座骨料工厂，年总产能880万吨，位于圣保罗州，具有地区市场和资源双重优势。

标的公司情况

• 巴西建筑行业后疫情逐步复苏，政府基础设施投资加强，房地产市场好转。
• 据巴西全国水泥产业工会数据，2024年1-10月水泥销量增长46%。

公司发展蓝图

• 此次收购后，华新水泥南美及西非两个并购项目将成功落地，不仅填补市场空白，而且将新增1060万吨/年的水泥粉磨产能，累计超过3300万吨/年。
• 海外骨料工厂也将从目前的6座增长至10座，将新增880万吨产能。
• 这次收购对2023年税后利润贡献11倍，表明交易价格合理。
• 公司并购新模式在非洲已有良好成效，此次合同签署标志海外布局战略进入新阶段。

投资评级

维持“增持”评级。

风险提示

• 交易完成存在不确定性
• 市场竞争加剧
• 国内水泥需求下行可能性

财务预测

预计2024-2026年归母净利润分别为17.50/23.50/27.50亿元，对应市盈率为15/11/9倍。

投资提醒

市场有风险，投资需谨慎。