20230430-天风证券-华新水泥-600801.SH-水泥价格下降影响Q1业绩_看好非水泥业务发展_4页_825kb

华新水泥季报分析总结

核心摘要

华新水泥(600801)发布2023年一季报：Q1业绩受水泥价格下跌影响大幅下滑，归母净利润同比降幅63.09%，但公司看好非水泥业务（骨料、混凝土、海外水泥）长期成长性，维持“买入”评级。

一、业绩表现与利润下滑

• 收入增长但仍扣非下滑：营收同比+14.9%至662.8亿元，但归母净利润同比-63.09%至24.8亿元，扣非净利润亦大幅下滑。
• 主因：水泥价格下台阶：两湖、西南地区水泥价格同比降50%/30%，毛利率下滑6.11个百分点至20.23%。
• Q1亮点：非水泥业务增长：骨料业务收入显著提升，毛利率超200%，2022年非水泥业务毛利润占比达36.6%。

二、非水泥业务与海外扩张

✅ 骨料&混凝土长期增长潜力

• 骨料产能达2.1亿吨/年，2023年计划销量增长98%；
• 非水泥板块净利率高，为未来利润贡献主力。

🌍 “一带一路”下的海外市场拓展

• 尼泊尔项目投产，坦桑尼亚项目动工，22年底海外水泥产能排名全国第二；
• 拟收购阿曼水泥公司59.58%股权，首度进入中东水泥市场，海外扩张加速。

三、财务数据与评级

📊 关键数据变化

• CFO净增65亿元，但负债率上升；
• 毛利率、净利率、净利同比均有下滑；
• 预测2023-25年净利润分别为344/418/485亿元，CAGR约27.5%；
• 估值维持“买入”，市净率从1.16降至0.83。

四、风险提示

行业需求增速放缓、旺季涨价不及预期、煤炭成本上涨等。

分析师观点
短期受水泥主业承压，长期看非水泥业务与海外布局将成为增长驱动力，推荐关注其骨料业务和“一带一路”机遇带来的协同效应。